雷达财经出品 文|李亦辉 编|深海

国内公共充电桩运营商星星充电曾经的母公司万帮数字能源股份有限公司（下称“万帮数字”），招股书于2026年7月4日失效。

此前在今年1月4日，港交所文件显示，万帮数字正式递交主板上市申请。公司随后发布的整体协调人公告显示，增加中金香港为整体协调人，保荐人兼整体协调人为摩根大通、国泰君安香港公司和招银国际。

根据招股书，万帮数字于2014年由邵丹薇创立，专注于智能充电设备领域，于2015年首次获得大众的充电设备产品认证。目前，公司向全球各大洲约70个国家及地区提供智能充电设备及微电网系统。

根据弗若斯特沙利文的资料，以2024年的收入及销量计，万帮数字是全球最大的智能充电设备供应商。公司于2024年全球销售智能充电设备超过47万台，市场占有率为5.3%。

公开资料显示，万帮数字的上市征程一波三折。2020年9月，公司首次与国泰君安证券签署A股上市辅导协议，却因当时行业盈利模式受质疑悄然撤回备案；2024年初，公司转向港股市场，计划募资约5亿美元，最终因市场环境变化无果而终；同年10月底，公司重启A股辅导备案，却在超过常规辅导周期后仍无实质进展，最终再度转向港股。

从经营层面来看，行业竞争加剧的背景下公司盈利能力呈下滑趋势。财务数据显示，2023年、2024年及2025年前三季度，公司毛利率分别为33.4%、29.2%、24.6%。

值得关注的是，此次冲击上市前夕，万帮数字剥离星星充电，转手到万帮数字的兄弟公司万帮太乙集团。不少投资者认为，万帮数字上市前夕剥离星星充电是为了轻装上阵。

雷达财经注意到，星星充电估值也出现了缩水。2025年6月发布的胡润全球独角兽榜显示，星星充电的估值为185亿元，排名第455位。而2026年6月发布的胡润全球独角兽榜显示，星星充电的估值降至170亿元，排名降至494名。

值得关注的是，近年来，万邦数字的资产负债率逐年攀升。报告期内资产负债率分别为69%、74.9%和77.59%。

上市征程一波三折

天眼查显示，万帮数字成立于2014年10月17日，一年后拿到天使轮融资，截至上市前共获得3轮融资。

公司创始人邵丹薇是位“80后”女企业家。据媒体报道，邵丹薇出生于1982年，江苏常州人。2004年，从南京财经大学金融学专业毕业后，邵丹薇放弃了江苏卫视、深圳发展银行等企事业单位的工作机会，来到南京一家万帮车业的4S店做起汽车销售顾问。

由于表现优秀，邵丹薇从销售顾问一路升迁到销售经理，再到公司总裁。十年时间里，这家汽车经销商发展成为华东地区较大的汽车经销商集团。

到了2014年，新能源汽车行业发展迅猛，但面临着充电困难及基础设施不足等关键挑战，行业发展一时陷入瓶颈。这个时候，在汽车领域耕耘多年的邵丹薇看到了机遇，投身新能源汽车充电领域，在常州启动了“星星充电”项目。

彼时国内充电桩产业刚刚起步，过去的重资产模式下获取土地难，盈利更难。而星星充电却创新性的引入互联网模式，推出“众筹建桩”“私桩共享”“资产与运营分离”等商业模式。凭借此等轻资产模式，仅用3个月时间，星星充电就在常州建设了1400个充电桩。

此后，万帮数字在充电桩运营的基础上，切入到上游的充电桩制造，后来更是将业务拓展至微电网及大型储能系统的制造及销售等领域。

招股书显示，万帮数字分别在2020年11月、2021年4月进行了A轮融资和B轮融资，B轮融资的投后估值155亿元。公司吸引到的投资者包括中金公司、施耐德电气、创鼎铭和等。

值得注意的是，万帮数字此前曾数次尝试敲开资本市场的大门。2020年9月，万帮数字就曾与国泰君安签订IPO辅导协议，并于当年10月在江苏证监局进行辅导备案，但该次辅导备案后续被撤回。

2024年初，公司转向港股市场，计划募资约5亿美元，最终因市场环境变化无果而终；同年10月，万帮数字于江苏证监局再度进行上市辅导备案，计划在A股上市，但最终撤回辅导备案。

新的一年，万帮数字选择再次冲刺资本市场，公司拟将此次港股IPO募集资金分别用于研发、全球市场拓展、提高常州和盐城生产设施的产能、战略投资与并购、营运资金及一般企业用途。不过，公司在招股书有效期内，并未能如愿登陆港交所。

招股书显示，在招股书递交前夕，万帮数字将“星星充电”品牌下的能源运营业务（充电站运营及能源管理服务）剥离，转让给了万帮太乙集团。

雷达财经注意到，星星充电所处赛道竞争激烈。据易观分析，按照充电枪保有量计，截至2026年3月，星星充电仅次于特来电，位列行业第二。

不过，星星充电单枪日均充电车辆数的效率较低。滴滴充电凭借强大的平台聚合能力与庞大的网约车等高频用户基数，斩获了34.22%的市场份额，在公共充电市场（不含专用充电）中占据绝对的领先位置。紧随其后的是特来电（10.06%）、云快充（9.54%）。星星充电（8.42%）位列第四。

星星充电还出现了估值缩水，据2025年6月发布的胡润全球独角兽榜，星星充电的估值为185亿元，排名第455位。而2026年6月发布的胡润全球独角兽榜显示，星星充电的估值降至170亿元，排名降至494名。

不少投资者认为，万邦数字剥离星星充电，主要是为了轻装上市。

市场竞争激烈，毛利率出现下滑

据招股书，万帮数字是智能充电设备供应商，亦为微电网系统的先驱，亦提供大型储能系统。

其中，在2023年、2024年及2025年前三季度，万帮数字的主要收入来源为智能充电设备及服务，报告期内该业务收入占比分别为92.4%、77.9%和71.1%，呈逐年下滑趋势。

招股书援引弗若斯特沙利文的资料称，以2024年的收入及销量计，公司是全球最大的智能充电设备供应商，当年全球销量超过47万台，市场占有率为5.3%。

在微电网领域，于往绩记录期内，公司在中国及海外已交付超过300个微电网系统，涵盖充电场站、企业、工业园区、矿区、家庭及社区、高原及乡村地区以及离岛微电网等多种应用场景。

公司大型储能系统部署于电源侧或电网侧，主要提供调峰、调频及备用容量等系统级服务，主要应用场景包括可再生能源发电基地、主电网调峰调频。

财务数据显示，2023年、2024年及2025年前三季度，万帮数字实现营业收入分别约为34.74亿元、41.82亿元、30.72亿元；对应实现归母净利润分别约为4.74亿元、3.21亿元、3.05亿元。

不难看出，万帮数字在2024年的营业收入较2023年实现增长，但同期利润却出现了下滑。与之相对应的是，公司的毛利率呈下滑趋势。

据招股书，万帮数字的整体毛利率由2023年的33.4%，降至2024年的29.2%；在2025年前9个月，毛利率为24.6%。

对此，公司将毛利率下滑归结于市场竞争激烈、原材料价格上涨、销售成本增加和销售量下降等因素。

招股书指出，公司经营所在的市场（包括智能充电设备、微电网系统以及大型储能系统市场）竞争激烈且持续演变。智能充电设备及大型储能市场竞争高度激烈，而微电网系统市场因技术复杂性较高，竞争相对较低。

除了竞争加剧导致的盈利能力下滑，万帮数字的平均贸易应收款项周转天数也在2025年明显增加。

数据显示，2023年、2024年及2025年前三季度，公司的贸易应收款项及应收票据分别为16.99亿元、24.76亿元及27.32亿元。同期，公司的平均贸易应收款项周转天数分别为186.4天、182.1天及228.9天。

对此公司直言，贸易应收款项周转天数的波动及延长可能对公司的现金流及流动资金状况产生重大不利影响。

公司的资产负债率也逐年上升。财务数据显示，2023年至2025年前三季度，万邦数字的资产负债率分别为69%、74.9%和77.59%。

或许是为了应对行业竞争压力，万帮数字也尝试在海外市场扩张。截至2025年9月30日止九个月，万帮数字的海外收入达5.73亿元，占同期总收入的18.6%。公司将欧洲视为全球扩张的基石，与施耐德电气通过合资企业在欧洲推广充电设备及服务。

然而，尽管公司销售网络已覆盖全球约70个国家及地区，但也面临着不确定性和风险。万帮数字表示，公司向国际市场的任何扩张均将使自身面临额外的税务、合规、市场及其他风险，且无法保证该等扩张将会取得成功。

万帮数字招股书失效后，是否会重启上市征程，成功登陆资本市场？雷达财经将继续关注。