前言：

近日，云英谷科技正式挂牌港交所上市，总市值达到170.68亿港元。

这一天，距离云英谷传出“卖身”消息不过半年多时间，最终却以“港股显示驱动芯片第一股”的身份登陆资本市场。

屏幕被点亮的那一刻，可能是显示驱动芯片从幕后走向台前的开始。

作者 | 方文三

图片来源 | 网络

12轮融资与“卖身”风波

云英谷的故事，始于一位清华哈佛学霸的创业梦。创始人顾晶，清华大学电子工程系本硕连读，2010年获哈佛大学工程与应用科学博士学位。

读博期间，他带队开发的“超分辨信号识别技术”在美国FDA全球测试评比中斩获第一。

2012年，顾晶回到深圳创立云英谷。创业初期，公司主要向京东方、天马、夏普等面板厂授权显示技术IP，收取专利费。

但顾晶很快意识到，如果没有自己的芯片，终究只是产业链上的一个配角。

2016年国内面板厂商开始大规模建设OLED产线，云英谷抓住这个历史性机遇，全面转向AMOLED显示驱动芯片研发。

2018年，公司成功将算法技术集成在驱动芯片中并实现手机量产，完成了从算法供应商到芯片设计商的关键跨越。

技术突破的背后是资本的持续输血，成立14年来，云英谷累计完成12轮融资，投资方名单堪称豪华。

祥峰投资、红杉中国、启明创投、中金资本等专业VC，以及华为哈勃、小米长江基金、高通、京东方、维信诺等产业资本。

几乎整条显示产业链的核心玩家，都挤在了云英谷的股东名单里。

这种“手机厂商+芯片大厂+专业VC”的铁三角配置，在国产芯片初创公司中极为罕见，公司估值一路攀升至85亿元，入选《2024胡润全球独角兽榜》。

然而资本的追捧也带来了巨大的退出压力，2023年1月，云英谷启动A股IPO辅导，准备冲刺科创板。

但此后国内IPO环境剧烈变化，公司于2023年10月主动撤回申请。

2024年11月，刚刚完成F轮融资仅两个月的云英谷，突然传出要被A股触控芯片龙头汇顶科技收购的消息。

经过近三个月谈判，这笔交易最终因“价格没谈拢”夭折。

一位业内人士分析：投资人数量多、背景多元，对并购交易的诉求和决策机制都不同，进一步增加了交易的复杂度。

出售未果后，云英谷调转方向，向港交所递表。2026年5月10日顺利通过港交所主板上市聆讯；5月27日正式登陆资本市场。

这也是国产芯片创业最真实的一面：技术进展并不天然等于资本市场通行证，公司有产品、有客户、有估值，也依然可能在上市窗口、并购机会和投资人退出压力之间反复权衡。

双赛道卡位并踩中两大风口

云英谷踩中了两个位置：一个是已经形成规模出货的AMOLED手机显示驱动芯片，一个是面向AI眼镜、XR设备的Micro-OLED显示背板/驱动。

前者证明它已经进入主流消费电子供应链，后者则给了它面向下一代终端入口的想象空间。

在智能手机AMOLED显示驱动芯片领域，过去长期由三星LSI、联咏、瑞鼎等韩国和中国台湾厂商占据主导。

对于大陆厂商而言，难点不只是把芯片做出来，更是进入品牌手机和面板厂的供应链体系。

显示驱动芯片虽然不像SoC那样站在聚光灯下，却直接决定屏幕显示效果、功耗表现、刷新策略和整机体验。

一颗芯片要进入品牌手机项目，需要经过漫长的验证周期。

对下游客户来说，显示环节一旦出问题，影响的是整机上市节奏和用户体验，容错空间并不大。

云英谷真正有含金量的地方，恰恰在这里。

弗若斯特沙利文数据，按2024年销量计，云英谷在全球智能手机AMOLED显示驱动芯片市场排名第五，市场份额为5.7%。

在中国大陆智能手机AMOLED显示驱动芯片市场排名第三，市场份额为12.4%，同时是该领域最大的中国大陆供应商。

从出货看，2023年至2025年，云英谷AMOLED显示驱动芯片销量从约3229万颗增长至约5259万颗，年复合增长率为27.7%。

产品已经进入多家主流智能手机品牌供应链，覆盖超过10个产品系列。

云英谷不是停留在实验室叙事里的芯片公司，而是已经进入商业化批量出货阶段。

不过，真正让云英谷估值逻辑发生变化的，可能还是Micro-OLED。

Micro-OLED也被称为硅基OLED，是将OLED发光结构集成在硅基CMOS背板上的显示技术。

它具备高像素密度、高对比度、低延迟、轻薄、低功耗等特点，尤其适合近眼显示场景，因此被视为XR设备、AR眼镜、电子取景器、夜视设备、车载HUD等方向的重要技术路线。

智能手机时代，显示芯片大多藏在屏幕后面；AI眼镜和XR设备时代，显示芯片开始贴近人的眼睛。

屏幕越靠近人，对显示精度、功耗、亮度、延迟和稳定性的要求越苛刻，驱动芯片的重要性也越突出。

云英谷在这一领域已经形成明显卡位，按2024年销量计，公司在Micro-OLED显示背板/驱动领域全球排名第二，市场份额达到40.7%，同时也是中国最大的独立供应商。

在中国市场，云英谷按销量和收入均排名第一，份额分别达到63.7%和65.9%。

2025年，云英谷Micro-OLED相关业务销售收入达到2.96亿元，同比大幅增长294%，产品毛利率约28.6%，明显高于AMOLED驱动芯片业务。

这组数据解释了云英谷上市首日的市场情绪，资本看的不只是它在手机链里的国产替代位置，更是在AI终端爆发前夜，它是否已经拿到一张进入新硬件周期的门票。

此次IPO，云英谷募资净额约10.19亿港元，其中约47%将用于AMOLED TDDI芯片的研发及优化，约33%将用于Micro-OLED及Micro-LED显示背板/驱动的研发。

云英谷的价值真正值得讨论的地方，是一家显示驱动芯片公司能否在AI硬件入口迁移中获得新的产业位置。

技术壁垒在显示系统能力

显示驱动芯片中单点芯片能力重要，但系统能力更关键。

云英谷掌握了软硬一体的全栈显示驱动技术，覆盖显示驱动芯片设计、驱动补偿算法开发、像素补偿电路布局三大环节。

这和云英谷早年的技术基因有关，它最初做的是显示技术IP和算法，后来把算法能力嵌入芯片，才完成向芯片设计公司的转型。

因此，云英谷的核心竞争力是能够围绕显示效果、功耗和成本建立整体解决方案。

公司推出过LTPO显示驱动芯片、RAM-less AMOLED芯片等产品，其中RAM-less技术在保障显示品质的同时，可以降低产品成本，对AMOLED向中低端智能手机渗透具有推动意义。

这一点很关键，成熟消费电子产业链对上游芯片厂商的要求并不浪漫。

云英谷能够进入多家主流品牌供应链，靠的不是单一技术概念，而是持续满足这些现实要求。

研发投入也体现了这一点，2023年至2025年，公司累计研发投入达到6.85亿元，占同期总收入的25.2%。

即便在2023年毛利率承压的阶段，公司研发占比仍保持在较高水平。

截至2025年末，公司累计拥有79项专利、22项注册商标、23项著作权。并且获得美国专利局对子像素渲染技术的授权，成为继三星之后全球第二家将该技术推向量产的企业。

显示驱动芯片需要专利、算法、芯片设计、客户认证和量产经验共同构成护城河，云英谷今天的市场位置是过去十多年持续投入的结果。

盈利压力与产业压力随之而来

云英谷现在的优势，在于它已经用AMOLED业务证明了供应链能力，又用Micro-OLED业务打开了AI终端时代的成长想象。

它的风险，也来自同一个地方：手机链价格竞争激烈，新终端放量节奏仍需验证。

①盈利压力：2023年至2025年，公司总营收从7.20亿元增长至11.06亿元，年复合增长率24.05%，但同期经调整亏损分别为2.17亿元、2.24亿元和1.46亿元人民币。亏损幅度在收窄，但仍未转正。

背后是一场惨烈的价格战，国产AMOLED驱动芯片厂商大量涌入，产品同质化严重，下游面板厂和手机品牌议价能力强势。

AMOLED芯片均价从18.6元/颗一路下滑至15.3元/颗，压低售价换来了销量提升，但毛利率修复速度远慢于销量增速。

②供应链依赖：云英谷采用Fabless模式，自身不建晶圆厂，主要依赖台积电、华力、中芯国际等头部厂商代工生产。

2022年至2025年前十个月，云英谷向台积电采购额占采购总额比例分别为59.5%、65.8%、74.5%和41.8%。

公司在制造端依赖外部产能，也给供应链稳定性和成本控制留下持续考题。

③竞争压力：在AMOLED领域，联咏、瑞鼎等台湾厂商仍占据主导地位；在Micro-OLED领域，索尼凭借技术优势排名第一，国内也有多家企业正在加速布局。

云英谷需要持续加大研发投入，保持技术领先，才能巩固市场地位。

结尾：

国产替代把企业送进牌桌，商业闭环决定企业能不能坐稳位置。

未来三年，云英谷要回答的是“能不能在AI终端时代继续生长”。国产替代给了它入场券，AI硬件周期则会检验它能否站到更核心的位置。

部分资料参考：新浪财经：《云英谷科技(03310.HK)，正式登陆港股》，投中网：《融12轮差点被卖，芯片独角兽IPO了》，港股研究社：《国产显示驱动芯片迎来重估：云英谷能不能从手机链走向AI眼镜链？》，集微网：《云英谷科技登陆港交所:AI驱动产业升级国产显示芯片龙头开启征程》，弗若斯特沙利文：《云英谷科技股份有限公司行业顾问报告》