前言：

AI算力中心的竞争，正在从芯片内部延伸到芯片之间的连接。

服务器堆叠得越高，数据流动就越像一座城市里的交通系统，路网决定了车辆能否真正跑起来。

作者 | 方文三

图片来源 | 网络

在97.8%的垄断铁幕上，撕开一道40万颗的口子

9月，深圳证监局公示的一纸辅导完成报告，把一家埋头10年的芯片公司推到了台前。

交换芯片是一门什么样的生意，看一组数字就够了。中国商用以太网交换芯片市场里，博通、美满、瑞昱3家海外厂商合计拿走97.8%的份额，国产化率不足3%。 

把镜头再推到100G以上的高端区间，国产化率不足1%，几乎是博通与美满的二人转。2024年，博通一家在全球以太网交换芯片市场的营收份额达到54.59%。 

这是一道比GPU和CPU更低的国产化率洼地，也是算力基础设施里最沉默的卡脖子环节。 

AI正在改写这枚芯片的产业地位，大模型集群里，交换芯片承担着GPU节点之间的数据互通，集群越大，配置比例越高。 

有产业研究测算，每1万张GPU需要配套约5000颗交换芯片，需求量接近传统数据中心的20倍。2025年中国交换芯片市场规模约257亿元，2027年有望突破475亿元。 

昔日的配套器件，如今是算力集群的血管与节拍器。

在这样的格局里读楠菲微电子的出货数据，才能读出分量。最近两年，公司100G以上高端交换芯片年出货超40万颗，应用于运营商、电力、能源、交通和商业市场。 

40万颗放在博通的体量面前不算惊人，放在国产渗透率里却是一次成建制的登陆。

规模出货意味着芯片通过了客户长周期的验证，意味着良率、供货、协议栈适配都过了关，意味着这家公司在高端牌桌上拿到了真实的筹码，而不止是一张样品。

中低端走量、高端攻坚，一套最务实的活法

高端突破不会凭空发生，楠菲微电子的底座是年出货超500万颗的LAN-Switch网络交换芯片，和2023年就已突破100万颗年出货量的中端交换芯片。 

千兆、万兆工业以太网芯片铺在电力、轨交、园区网络里，这些场景不性感，却稳定、绵长、回款扎实，构成一家Fabless公司最珍贵的现金流基本盘。

这条路径的对照组是盛科通信，作为A股稀缺的商用交换芯片标的，盛科2025年营收11.51亿元，研发投入6.79亿元，占营收比重58.99%，归母净利润亏损1.5亿元。 

交换芯片的行业铁律由此清晰可见，高端化是一场用十年研发经费堆出来的持久战，没有走量产品造血，高端攻坚就是无源之水。 

楠菲微电子的节奏感正在于此，工艺从90nm覆盖到14nm，向7nm、6nm推进，2024年完成全国产先进工艺芯片组量产。

从工业网络的一角起步，一寸一寸向数据中心的高地挪动，500万颗养100万颗，100万颗养40万颗。这套金字塔结构不浪漫，却是被验证过的生存算法。

超算教授和深圳老兵，搭了10年的局

芯片公司的底色，写在创始人的履历里。楠菲微电子的董事长曾雨，1988年毕业于成都电讯工程学院，1993年南下深圳，创办过银河风云网络，在通信产业里泡了30多年。

总经理兼CTO王克非，国防科技大学计算机系教授，天河超算互联通信系统主任设计师，国家科技进步特等奖得主。 

一个懂市场，一个懂超算互联的底层技术，两人2015年搭伙，构成这家公司市场牵引加技术驱动的双核。 

超算基因解释了楠菲为什么敢碰互联芯片，超算本质上就是一台被互联网络缝合起来的巨型机器，王克非团队几十年研究的，正是让成千上万颗芯片说同一种语言的艺术。

当AI集群在10年后遇到同一道难题，这家公司的技术库存恰好派上了用场。 

资本也闻到了味道，成立至今，楠菲微电子完成八轮融资。2025年9月，中国互联网投资基金、广东省半导体及集成电路产业投资基金等入局C轮。2025年12月，再获超10亿元C+轮融资，信达资本、羲和投资、横店资本等进场，注册资本随之增至4.14亿元。 

2024年7月，公司拿到国家级专精特新小巨人认定。从2月辅导备案到9月提交辅导完成报告，历时约7个月，中信建投保驾护航，IPO已进入申报窗口期。

AI互联的故事很性感，订单簿才是验金石

冲刺IPO，楠菲微电子递给资本市场的新叙事是AI智算互联。PCIe 6.0交换芯片集成CXL内存池扩展能力，带宽较上一代翻倍。Alink Switch兼容UALink开放标准，瞄准百卡以上超节点。 

400G、800G智能网卡已在规划，支持RDMA与UEC协议，面向万卡、十万卡集群。加上既有的以太网交换产品线，公司试图拼出服务器内、节点间、集群级互联的完整版图。 

赛道的风向确实在变，2025年4月，UALink联盟发布1.0规范，单通道200Gbps，支持1024个加速器互联，开放标准向英伟达的封闭生态发起合围。 

国产算力阵营里，超节点成为主流形态，每一套国产超节点都需要本土的互联芯片配套。窗口是真实的。 

冷静的一面同样需要说透。交换芯片的客户认证周期以年计，云厂商和运营商的集采名单极难挤入，海外寡头在高端市场的生态优势短期难以撼动。

楠菲微电子40万颗高端芯片的客户结构、单价水平、毛利成色，AI互联新品能否从发布会走进万卡集群的采购清单，这些问题的答案都锁在尚未披露的招股书里。盛科通信的报表已经演示过这条赛道的残酷，营收增长与亏损扩大可以并行很多年。 

IPO对楠菲微电子而言，是成人礼，也是大考。资本市场愿意为国产替代的故事付溢价，也会逐季核验出货量的含金量。

结尾：

10年时间，楠菲微电子证明了两件事，高端交换芯片国产厂商造得出来，也卖得出去。

上市之后要证明的第三件事更难，把芯片卖进万卡集群的心脏地带。故事已经讲完，接下来，让订单和报表开口。 

部分资料参考：东方财富网：《楠菲微完成IPO辅导系深圳AI互联芯片独角兽》，电子工程专辑：《一家「造交换机心脏」的芯片公司，要上市了》，亿欧网：《楠菲微电子获C+轮投资》，腾讯新闻：《楠菲微完成IPO辅导系深圳AI互联芯片独角兽》