前言：

商业航天的聚光灯通常属于整箭公司，发动机企业藏在尾焰之后，直到产品装上火箭、飞向天空，外界才会注意到它们的存在，九州云箭这一次走到了台前。

作者 | 方文三

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比百亿估值更有分量的，是国家队那张订单

近日，九州云箭空间科技股份有限公司在上海证监局完成首次公开发行股票并上市辅导备案。

九州云箭身上有一个在国内商业航天行业里颇为特殊的标签：它没有把主要资源押在整箭，而是长期聚焦液体火箭发动机，尤其是液氧甲烷动力系统。 

九州云箭创办于2017年，没有选择从整箭切入，而是将资源集中于液氧甲烷发动机，形成10吨级「凌云」和70吨级「龙云」两条产品线。

这一路径放弃了整箭企业更高的市场关注度，也避开了箭体、发射服务和星座运营的重资产竞争。 

2025年12月，长征十二号甲实施首飞，二子级进入预定轨道，一子级未能成功回收。其一子级使用7台九州云箭研制的「龙云」液氧甲烷发动机，这也是商业发动机首次进入国内「国家队」运载火箭型号配套。 

主动力进入型号配套，需要跨过性能、可靠性、质量体系和供应保障等多道门槛。对九州云箭而言，这张订单带来的核心价值，是供应商资格和工程信用。 

发动机一旦完成型号适配，后续更换供应商往往涉及总体设计、控制系统和试验验证的连锁调整，合作黏性远高于普通零部件采购。 

国家队总体单位负责火箭系统集成，民营企业提供核心主动力，说明商业航天供应链的开放已经触及火箭最核心、最敏感的环节。

这种分工能够减少重复建设，让整箭企业将资源投向总体设计、回收控制和发射运营，也给独立动力企业提供了接触大运力型号的机会。

甲烷降低维护难度，复用才决定成本曲线

九州云箭押注液氧甲烷并非偶然，可重复使用火箭需要发动机完成多次启动、深度变推力、长寿命运行以及回收后的维护复用。 

相较一次性使用场景，这类发动机的考核维度明显增加，国家航天局在2025—2027年商业航天行动计划中已明确提出，航天运输系统重点支持「低成本、高可靠、快响应、可复用」的商业运载火箭；上海闵行最新产业规划则进一步点名支持液氧甲烷可重复使用发动机批量化生产。 

甲烷之所以越来越频繁地出现在新一代可回收火箭方案中，与复用需求高度相关。它燃烧相对清洁，发动机内部积碳问题较轻，有利于重复使用后的检查维护；液氧甲烷动力还能够兼顾较高比冲和较好的工程可操作性。

国内代表性型号中，蓝箭航天朱雀三号使用自研天鹊液氧甲烷发动机，长征十二号甲同样采用液氧甲烷路线。朱雀三号一级采用9台TQ-12B发动机，并将一级重复使用能力作为整箭设计目标之一。

液氧甲烷经常被描述为下一代火箭的理想燃料，但这种路线并非在所有指标上占优。

国家航天局发布的资料显示，相同设计条件下，液氧甲烷的组合密度比液氧煤油低约20%，理论比冲仅略高约3%。它更突出的优势在于冷却性能、低结焦积碳和维护便利性，这些特性与发动机多次启动、反复使用高度契合。 

新华社在朱雀三号回收报道中援引型号研制负责人介绍称，液氧甲烷燃料费用一般占发射成本的1%至3%，火箭一子级成本则约占全箭成本的70%。发射降本的关键，在于昂贵硬件能够复飞多少次、每次翻修需要多少工时，以及两次任务之间要间隔多久。 

九州云箭的技术积累已经越过了原理样机阶段，公司官网披露，「凌云」累计热试车突破1万秒，「龙云」累计热试车突破2万秒；2024年，3台「龙云」配套试验箭完成10公里级飞行回收；2025年，「龙云」完成海态飞行回收试验，系列累计交付19台。 

海态试验中还有一项容易被忽略的细节：参与任务的发动机完成了全程连续变推，并在一次关机后经过8秒滑行再次启动，它同时经历了全剖面静态点火、简易维护和飞行试验。 

但热试车时长无法直接换算成飞行寿命，低空回收也不能替代轨道级返回验证。气动加热、振动环境、推进剂管理和多机并联耦合，都会在真实飞行中重新出题。

九州云箭已经积累了宝贵的工程样本，距离以复用次数和翻修成本建立商业壁垒，仍有相当长的验证链条要走。

煤油的极限结焦温度约560K，甲烷约950K，甲烷在400至900摄氏度燃烧区间里几乎不积碳。

液氧甲烷的理论比冲比液氧煤油高约100米每秒，比液氧液氢低约800米每秒，价格约为液氢的1/70、煤油的1/3。甲烷与液氧的沸点只差20摄氏度上下，绝热和贮运也能合用一套思路。

百亿估值背后，九州云箭正在赌「规模制造」

从融资和产业布局看，九州云箭的资金用途已经越来越清晰地从技术研发走向制造能力。

成都交子资本披露，其参与九州云箭B2轮投资时，募集资金明确用于新一代可重复使用火箭发动机研制和产能规模化扩张。 

2026年3月，公司又完成C++轮融资，公开信息显示上海国资背景平台参与其中；4月，公司注册地址从北京迁至上海闵行。 

九州云箭官网显示，其安徽智能制造基地位于蚌埠，占地约1万平方米，设置总装总测和智能制造中心，承担发动机整机及零部组件标准化装配和测试。

当地商业航天产业园正在建设火箭发动机生产、卫星制造、可回收飞行器总装等功能，并将自身定位为商业航天动力测试和可回收发动机制造基地。 

于是，研发、资本和客户协同向上海靠拢，制造和试验能力在安徽继续展开。 

上海闵行对这种企业的需求也相当明确，2026—2030年行动方案提出，到2030年当地航空航天产业规模力争达到1500亿元，商业火箭制造能力达到150发/年，并明确提出「补齐火箭发动机产业链短板」和支持液氧甲烷可重复使用发动机批量化生产。 

此前发布的「火箭星城」规划则提出，到2027年形成年产80发火箭的制造服务能力。

结尾：

九州云箭冲击IPO，因此有一层超出企业自身的意义：它正在尝试证明，在中国商业航天产业里，只造「心脏」，也可以成为一门足够大的生意。 

部分资料参考：独角兽早知道：《估值百亿，火箭"心脏"龙头启动IPO》，商业航天Online：《商业航天IPO的风，总算吹到了火箭发动机》，大河财立方：《估值百亿，商业航天独角兽九州云箭启动IPO》，东方财富网：《火箭发动机龙头九州云箭启动IPO辅导》