雷达财经出品 文|苏茜 编|深海

8月25日，现代牧业披露2026年中期业绩。上半年，公司实现销售收入65.93亿元，同比增长8.6%；期内盈利约0.42亿元，扭亏为盈；现金EBITDA 15.99亿元，经营现金流7.69亿元，大幅增长56.8%；综合融资成本率降至3.21%。

相比单纯的业绩修复，更值得关注的是，现代牧业正在进入一个新的发展阶段：经历奶业周期调整后，过去多年形成的规模、管理和产业整合能力，开始具备向下一阶段增长动能转化的条件。尤其是在完成中国圣牧收购后，现代牧业面临的已不只是一次资产扩张，而是如何把此前积累的经营经验和整合能力，复制到更大的资产范围。

站在“十五五”新起点上，现代牧业正在从做大养殖规模，走向做强产业能力，并以产业生态化打开规模、效率与协同的新空间。

“十五五”新阶段：锚定绿色转型，产业生态化构筑可持续底座

“十五五”明确提出加快农业全面绿色转型，大力推动产业生态化、生态产业化，生态价值转化成为传统农牧业转型的核心命题。对于奶牛养殖行业，绿色低碳不再是锦上添花的概念，而是企业应对周期波动、对接资本与下游客户的硬性能力。

现代牧业把循环养殖落地为可运营的商业模式：通过育种、饲草、粪污资源化、数字化、供应链协同打通全链条，实现生产提效、降本减碳的统一。这种能力也获得了资本市场和专业机构的侧面验证。今年以来，MSCI将公司ESG评级升至AA，Extel评选中斩获七项荣誉，标普全球CSA评分也位居全球参评同业前列。

ESG 评级提升背后，不只是环保指标的改善，更是传统行业转型竞争力的直观印证：产业生态化实现生产端降本增效，生态产业化激活循环资源价值，二者双向赋能，让企业跳出单纯规模比拼，形成兼顾经济效益、生态效益的抗周期硬核优势。

多轮并购持续沉淀整合能力

2021年，现代牧业完成中元牧业、富源国际100%股权并购，并收购澳源牧业52%和宁夏阜民丰90%股权，共增加奶牛约9万头。

对于重资产牧业而言，并购落槌只是起点。真正决定并购价值的，是新增资产能否接入既有经营体系，实现效率、成本等实质性改善。

富源牧业的整合提供了一个较为完整的样本。收购后，现代牧业拉通多元管理团队，完成组织融合，从牧场运营、供应链、饲料和牛群管理等多个环节推进整合，将成熟的数字化牧场管理系统、养殖技术和管理经验导入富源，优化牛群结构、提升生产效率；协同进一步延伸至饲料采购和牧草资源，通过供应链整合降低养殖成本、放大规模效应。

几轮并购之后，现代牧业集团整体经营指标持续抬升。2026年上半年，集团成乳牛年化单产达到13.3吨，超越美国行业平均11.06吨及美国头部大型牧场水平，同时大幅高于国内行业10.5吨的平均水平；公斤奶饲料成本为1.76元，对比2025年国内行业公斤奶饲料成本约1.96元，竞争优势凸显。

整合的意义，不只是完成了一次资产整合，更在于现代牧业管理团队在组织融合、牧场运营、供应链协同和数字化管理中经受了完整检验，并将具体经营问题逐步沉淀为可复制、可推广的方法。今天的行业地位，某种程度上正是这种整合能力持续积累的结果。

而此次整合中国圣牧，正是这套经过多年实践检验的能力体系，进入更大体量、更复杂经营场景后的进一步验证。

圣牧整合，能力优势进一步放大

完成对中国圣牧的收购后，现代牧业获得的不只是新增资产。从更长的周期看，这笔交易也为其既有的管理、产业和资源能力提供了一个更大的承接平台，并带来了进一步形成协同效应的可能。

首先是牛群结构的优化。2026年上半年，现代牧业奶牛存栏46.1万头、成乳牛占比60.1%；圣牧存栏14.1万头、成乳牛占比48.5%。双方在牛群结构上存在一定互补空间，未来通过牛群置换、育种优化和淘汰机制调整，有望进一步改善资源配置效率，推动规模优势向产能和效率优势转化。

供应链协同同样值得关注。圣牧并入后，饲草、饲料等采购需求将进一步集中，现代牧业既有的采购体系和饲草资源也获得更大的规模支撑。能否通过统一采购、资源统筹和管理体系融合，将新增规模转化为成本和供应链优势，将成为协同价值释放的重要观察点。

从这个角度看，圣牧与现代牧业的结合，正在从资产层面的“规模相加”，走向经营层面的“能力相乘”。现代牧业多年积累的精益养殖、育种、数智化和供应链能力，与圣牧的有机奶源等特色资源形成互补。如果这些能力能够在更大的资产范围内顺利复制，规模、效率与协同之间便有可能形成新的正向循环。

站在“十五五”新周期起点，现代牧业过去积累的规模与能力能否进一步转化为增长，也将成为市场接下来关注的重点。