来源/Financial Times

编译/Nick

当地时间 8 月 29 日，加密货币资管公司灰度（ Grayscale Investments）在针对美国证券交易委员会（SEC）的一场关键诉讼中获胜，华盛顿特区巡回上诉法院法官在裁决中裁定，SEC 批准比特币期货 ETF 的决定，而拒绝灰度将 GBTC 转换为现货比特币 ETF 的决定是「任意且反复无常的」。受此消息影响，比特币价格飙升 7% 突破 28000 美元，这一胜利给低迷的加密市场注入一针强心剂。

但这并不意味着投资者马上就能买到灰度现货 ETF，SEC 对加密货币交易所 Coinbase 和 Binance 等一些行业巨头采取执法行动的努力也不会受到影响。

法院如何裁决？

联邦上诉法院裁定，SEC 拒绝灰度将其旗舰产品灰度比特币信托基金（Grayscale Bitcoin Trust）转换为 ETF 的申请是错误的。据悉，SEC 于 2015 年批准了 Grayscale Bitcoin Trust，目前该基金持有超过 150 亿美元的比特币。SEC 自 2021 年 10 月起开始批准通过比特币期货 ETF产品，但认为比特币现货市场容易受到操纵，迄今为止从未批准任何现货比特币ETF，理由是加密代币在基本上不受监管的市场上进行交易。

法官 Neomi Rao 在裁决中写道，美国证券交易委员会的否认是“武断且反复无常的，因为 SEC 未能解释其对待类似产品的不同态度”。

灰度也在一份声明中表示：“对于美国投资者，比特币生态系统以及希望让比特币以 ETF 形式进行推广传播的人而言，这是向前迈出了里程碑式的一步。”

接下来将发生什么？

SEC 有 45 天的时间来决定是否遵守裁决，还是要求华盛顿联邦上诉法院对该裁决进行复审，或是直接向最高法院提起上诉。SEC 发言人于周二表示，正在审查法院对灰度比特币 ETF 问题的裁决，以确定下一步行动。

业内律师表示，灰度必须为其 ETF 提交新的申请。实际上，尽管法院做出了裁决，但也不能确保ETF申请会获得批准，SEC 可能会以其他理由继续拒绝新的申请。

事实上，投资者似乎也认为灰度将比特币信托 (GBTC) 转换为比特币现货ETF 大概率没那么容易通过。长期以来，灰度一直寻求将其信托转换为ETF ，而其中重要原因之一则是，信托基金的交易价格往往低于所持有的资产。即使在周二的裁决公布之后，灰度信托基金的交易价格仍低于 20%，这表明投资者对转换会很快发生仍持有谨慎态度。

金融改革组织 Better Markets 建议 SEC 可以通过另一种方式解决法院的担忧，取消比特币期货 ETF，而不是批准新的现货ETF。其首席执行官 Dennis Kelleher 表示，这一裁决“并没有改变比特币市场受到欺诈和操纵的事实，也没有改变 ETF 将对投资者构成严重威胁的事实”。

对其他比特币现货 ETF 有何影响？

8月15日，欧洲首个现货比特币 ETF 开始交易。在美国，还有十多项其他申请正在等待审批，其中包括来自美国最大资产管理公司贝莱德的申请。律师表示，所有这些申请都将面临类似的问题，例如防止市场操纵以及如何在交易日结束时对资产定价。

贝克豪思律师事务所合伙人 Teresa Goody Guillén 表示，尽管灰度成功挑战了 SEC 的决定，但没有法律保证它的ETF申请会排在审查队列的前面。

最受关注的 ETF 提案来自全球最大的资产管理公司贝莱德 。据悉，该申请于 6 月 15 日首次提交，SEC 于 7 月 13 日正式将贝莱德的申请添加到其备审清单中，随后景顺 (Invesco)、VanEck 和 WisdomTree 也提出了类似的提案，所有这些提案都将于本周达到初步截止日期。

SEC 观察人士表示，该委员会很可能会推迟 45 天，将决定推迟到 10 月中旬。Vedder Price 律师事务所 Jeremy Senderowicz 对此非常乐观，他认为这些提案同时获得批准的可能性很大。

对加密货币的监管有何影响？

数字资产集团Coinbase对灰度的胜利感到欣喜若狂，Coinbase 首席法律官 Paul Grewal 称这是“行业的一个伟大时刻，虽然我们仍然认为，全面的联邦加密货币立法是前进的最佳途径，但像这样的裁决是朝着行业所需的清晰方向迈出的重要一步。”

贝克豪思律师事务所合伙人 Teresa Goody Guillén 则认为灰度案件的裁决是“对 SEC 的沉重打击”，她表示："这证实了 SEC 对待加密货币的态度已经面临法律挑战，无论是反复无常，还是超越其法定权力、不适当的规则制定等。显而易见，这也证实了法院正在要求 SEC 对其法律义务负责，包括 SEC 对加密货币的态度。"

此外，该裁决可能会给那些希望将更多监管权交给另一家监管机构（商品期货交易委员会 ) 的人提供动力。

DLXLaw 的 Lewis Cohen 表示：“上诉法院用严厉的措辞来回绝 SEC，这对 SEC 来说非常丢脸。”

对SEC针对Coinbase和Binance的执法案件有何影响？

对于灰度案件的裁决重点在于 SEC 的行政程序，而不是其监管和执行的法律权力。因此，该案件对 SEC 指控 Coinbase 和 Binance 违反证券法的诉讼没有直接影响。

美国下级法院早些时候对涉及到 Ripple 的相关案件做出的裁决，法官认为，当公众在二级市场上购买 Ripple 公司发行的代币时，该公司并未违反证券法。SEC 当前正在对该裁决提出上诉，但如果裁决成立，那么其之前对于数字资产作为证券化进行监管的手段将被削弱。

对此，行业律师表示，尽管在法律上是不同的，但灰度案的裁决可以用来进一步指控 SEC 误读了现行法律。

杜克大学加密法教授 Lee Reiners 表示：“加密行业将此视为 SEC 越权的另一个例子，足以证明 SEC 已逐渐变成一个失控的机构。”