原标题《DeFi最黑暗的一天》

2020/3/12区块链市场经历超过30%的瀑布式下跌，造成众多以抵押ETH为基础的DeFi平台大量清算头寸。其中，DeFi行业霸主、稳定币发行协议MakerDAO因清算机制失常，蒙受逾四百万美元的系统损失。

背景

MakerDAO 是一个区块链上的稳定币（stablecoin）发行协议。有别于Tether USD / USDC / TUSD 等由特定机构以真实美元储备的稳定币，MakerDAO 的稳定币DAI 发行是去中心化的，其价值锚定的保证来自链上资产ETH / BAT 超额抵押。意味者DAI 比起其他稳定币，更仰赖链上治理以控制价格。

然而，在3/12的市场暴跌事件中，以太坊链上有大量的资产需要被清算，导致区块链严重拥堵。交易手续费（Gas费用）也由平时的1~5 Gwei暴涨到最高150 Gwei的惊人幅度，许多链上交易没能及时被矿工打包，让一些不安全的部位无法及时被清算，也让MakerDAO的几笔清算拍卖没有顺利出价，最终抵押品拍卖竟然以零元成交，导致MakerDAO亏损共约四百万美元。

MakerDAO 的清算机制

链上稳定币DAI 最重要的价格保护来自ETH 的超额抵押，每一个发行在外的DAI 都有至少150% 以上等值的ETH / BAT 做担保。MakerDAO 的oracle（预言机）会即时更新抵押品的市价，当抵押品的价格下跌，导致部分仓位抵押率不足150% 时便会发起清算，以略低于市价的价格拍卖抵押品，偿还流通在外的债务。

特别的是，不同于中心化交易所的清算通常由系统进行，MakerDAO 的清算是「任何人」都可以发起的，以经济激励（赚差价）的方式吸引外部参与者共同维护平台的安全性。

改版：从立即清算到拍卖

在MakerDAO 原先的设计中，清算采取较为简单的「先到先得」模式，也就是当价格下跌，出现抵押率不足的仓位时，最先发起清算的人会直接完成整个程序，并获得13%的清算奖励。

举例来说，仓位持有人Alice 有发行在外的100 DAI 债务，但抵押的ETH 因为币价下跌只值$140。清算人Bob 首先发现，并替Alice 偿还这100 DAI，此时Bob 将得到等值$113 的ETH 做为奖励，而Alice 只能取回剩余$27 等值的ETH 做为爆仓惩罚。

在2019/11，MakerDAO做了一次重大系统升级，除了将单一抵押品（Single Collateral DAI）升级为多种抵押品（Multi Collateral DAI），也一并升级了治理模型、存款利息、费率模型、以及清算机制。

根据官方说法，原本先到先得的清算方式太过粗暴，相对的13% 奖励也对仓位持有人不公平，所以改采取拍卖的模式。用类似法拍的流程，先确定某个仓位低于150% 抵押率确定要拍卖，开放一段时间让有意愿的民众参与竞标，出价最高者得。如此一来，在市场运作机制下，或许就不需要每次都付出高达13% 的溢价。

改采拍卖的好处显而易见，整个系统可以少付很多钱来奖励套利者。但坏处就像这次的事件，当没有人来出价，或者因为区块链堵塞来不及出价，拍卖的结果可能反而远低于市价，结果没省下13%溢价，反而把抵押品免费送人了。另一个值得探讨的点是，最近flashloan（闪电贷款）正流行，让手上没有闲置资金的人也能参与清算，但MakerDAO改采拍卖模式后，变得不适用flashloan随借即还的模式，等于减少了潜在的清算人数量。

插曲

有社群人士发现，原本MakerDAO 设定的抵押品拍卖时间，从触发拍卖到结标总共是60 分钟。然而在这次大暴跌零元清算前不久，拍卖持续时间被下修到只有10 分钟，也让部分人怀疑平台有监守自盗的嫌疑，但无从证实。

两种债务解决方案

在MakerDAO 的设计中，当碰到治理失当、程序漏洞、抵押品价格暴跌等情形，导致系统面对亏损时，有两种处理方式：拍卖治理代币和紧急关闭。

当亏损不大时，MakerDAO 治理代币MKR 持有者可以投票增发，并透过拍卖增发部分的代币来回购DAI，填补差额。当亏损过大，判断不足以用增发的方式弥补，或者系统/程式有潜在严重漏洞时，MakerDAO 会启动紧急关闭机制，禁止任何新的借还款操作，并将oracle 冻结在当下的报价。

启动紧急关闭机制后，系统盈余将用于偿还债务，其余的资产持有人则将根据冻结时的报价按比例取得抵押品。假设冻结当下的报价为1ETH = $150，市面上流通的DAI 能赎回1/150 个ETH，抵押仓位则是赎回资产减去负债的余额。此时1 DAI 将不再是1 美元，而是0.0066 ETH，随ETH 价格浮动。

MakerDAO / DAI 现在安全吗？

根据目前社群讨论共识，这次零元事件造成的的四百万美元亏损，会采取增发MKR 拍卖的方式处理。

从3/12 事件发生前3/15 日，MKR 已从$500 一路下跌到$230，总市值约为$230M USD。按照损失金额估算，这次的补偿粗估需要增发2% 左右的代币。不过其实MakerDAO 上线营运至今，借由收入回购销毁的代币已经占总发行量的1.5%，这次增发后也只会到原始发行量的100.5%，影响不算太大。

至于价格的部分，目前大多数的MKR都持有在原团队和投资人手上，推测不至于在增发前抢卖引发雪崩效应。且在MakerDAO宣布发行后也已经有一些团队表示有意愿竞标，目前为止看起来还算乐观。

对DAI 的持有者来说，在债务没有弭平前短期内都还是有风险。不过有趣的是，即便这样的风险存在，DAI 在近期间反而是有正溢价，大约$1.02 左右的行情，显示市场对价格脱锚的担心不大，甚至相信DAI 胜过其他稳定币。

总的来说，即便有这四百万美元缺口，MakerDAO 的系统抵押率仍然高达250% 以上。而且考虑到DAI 几乎已经是DeFi 大到不能倒的基础建设，又是以太坊上算是亲儿子等级的早期专案，从这次亏损中恢复过来的机率应该挺高的。只是事件过后MakerDAO 治理团队可能要好好思考改善方案，甚至考虑取消拍卖，回到原本的清算模式，以保证未来不会再发生同样的事故。

对DeFi行业的影响

显然，对于每个金融市场而言，目前都是艰难的时刻，事实证明，DeFi也不例外。当全球金融市场暴跌时，DeFi会紧随其后。

然而，DeFi的独特之处之一是它会涉及大量使用以太坊链上交易，因此对gas价格极为敏感。当以太坊的价格快速变化，DeFi项目需要应对上述风险时，情况就会变得很糟糕。这一次也是对整个DeFi行业的一次大考，让大家意识到问题之所在。

我想最重要的是，尽管DeFi仍然很有趣，但本周并不是值得骄傲的时刻。DeFi行业大约还有一百五十万个问题需要解决。不幸中的万幸是，因为疫情我们将被隔离几个星期或几个月，所有的会议都被取消，这将使社群有时间沉下心来解决问题。