2020年开始我们确实生活在混乱的世界中，因此，与人们分享当前的新闻和数字所产生的影响很重要。过去几周，我们一直在感受到美国和其他国家在新冠病毒成为热点后的影响。

作为读者，你可能已经熟悉冠状病毒的情况及其对全球经济的广泛影响。我们已经在博客上进行了深入研究。删节版是，冠状病毒的影响才刚刚开始并且会持续很长时间。我们必须使感染曲线下降，以确保我们的医疗系统稳定。整个2020年剩余时间里，经济都将长期处于疲软状态。

我们想专注于我们的专业领域：数字资产。世界上目前发生的这些混乱未来都会如何影响比特币的价格？没人知道。不同的人都会有不同的看法。

比特币的资产类别是实验性的，因此大部分时间完全是投机性的，尽管被追随者们标记为不受全球经济冲击的避风港资产，但在2008年经济危机期间比特币并不存在于这个世界上，比特币还没有真正经历过经济危机。具有讽刺意味的是，它是因经济危机诞生的，并且此后一直长期存在于的全球宏观的风险经济气候中。鉴于在全球金融动荡期间比特币从未真正存在过，因此我们没有数据可以表明比特币在经济危机期间的表现会比其他资产更好。

在过去的几周中，比特币的价格走势一直与常规的资本市场保持一致下跌，这使许多人感到惊讶，并且破坏了比特币缺乏与其他资产具有相关性的传统观念。当我们开始研究这个现象时，比特币的价格徘徊在8,000美元左右，在随后的24小时内下跌了30％以上，至5,000美元。全球市场感到的恐惧和行动似乎就像投资者在为几乎所有资产上寻求退出。

比特币正成为新冠肺炎的受害者。但我认为它可能是避风港。

-约翰·博林格 2020年3月9日

数字货币市场需要大量的新资金涌入这一空间，才能突破2017年底开始的全球下降趋势。我们一直在问的主要问题是，这些新资金会来自何处？

在2017年巨大的加密泡沫期间，散户投资者大规模进入了市场，大量资金流入。随着泡沫破灭，许多散户投资者损失了大量资金，并对数字资产变得怀疑和不耐烦。那些仍然存在在市场上的人在2019年又经历了一次与2017年风格相似的比特币市场牛熊反转刺激，并在最近遇到了难以置信的抛售。这已经使许多人发疯。

我们预计更多的散户投资者会陷入困境，以至于“套牢”将持续下去，但我们对他们增加资金的期望有限，特别是在其他投资跌落悬崖的情况下。其他投资者将完全放弃，天文数字的缩水痛苦实在会让普通人难以承受。

迄今为止，比特币价格为5000美元，较2017年12月17日的历史高位下跌约20％，跌幅约70％，比同期标准普尔指数回报低100％。

自2017年12月的高点以来，长期以来数字货币市场一直将大型机构资本的进入视为储备力量。许多人始终认为，市场3到6个月的时间就能获得这笔新的资金。我们认为，考虑到当前的经济形势，当前的监管环境以及许多其他问题，主要的机构流入可能会远离我们一段时间。机构资本还有其他选择，没有理由立即对一小部分投机性实验类别的资产进行进一步的努力，尤其是数字货币在更广泛的金融市场体系中没有足够的历史表现记录或已建立长期关系的资产配置者。

人们经常听到的一个观点是，即将到来的比特币挖矿奖励减半将导致比特币的价值出现大幅上涨。“库存流量（S2F）分析模型”已被大众广泛推广，但我们对此并不以为然。数字货币领域的一个流行观点如下：

“将比特币挖矿奖励减半的效果是减轻了矿工的卖压，进而造成供需失衡，进而促使价格急剧上升。”

但是，在完成对先前减半的分析之后，我们发现减半事件对定价行为的影响有限。在减半之前，期间和之后的回报行为似乎更有可能与投机水平的增加相吻合，而不是与卖方压力的潜在变化相吻合。

我们认为，鉴于仅存在两个历史数据时间点即2012年和2016年，不可能简单就挖矿奖励减半的影响作出具有统计意义的评估。之前的两个减半时间发生在2012年和2016年，但当时的市场（数字货币和传统金融）在本质上有截然的不同。比特币已经从矿工爱好者的世界转移到了工业规模的大型矿工世界，这些矿工利用了可支配的所有资源和金融工具（即期权，期货，贷款）。。。。此外，前两个减半时全球经济并没有处于衰退的边缘。

话虽如此，我们确实相信减半将对更广泛的加密货币领域产生可衡量的影响。将矿工收入减少一半会给比特币挖矿行业带来巨大的经济压力。在过去的几年中，该行业蓬勃发展，获得了廉价信贷，并获得了可观的利润溢价，这两个有利条件即将终结。我们认为，随着矿工面临多种因素的汇集，抛售压力可能即将到来，包括资产负债表受损，有限的融资以及挖矿奖励减少。

更少的人买入，更多的矿工也在卖出，比特币市场将面临着前所未有的阻力。

当一切结束时

有些人看到厄运和沮丧，另一些人看到机会。

“荣耀并不归于批评者，指责落难的勇士，指责做好事的人为什么不做得更好，荣耀不会归于这些指责者。荣耀属于站在竞技场上的勇者。他们脸上的汗水混着尘土，血迹斑斑；他们勇敢奋战，而且有时候出错，甚至一再犯错；可是他们知道，必须奋战不懈，必须全力以赴，赢取最后的胜利荣光。然而他们也明白，最后有可能落败，如果那是一种奋斗到底之后的不可违命运，虽败犹荣。这样的心态，与冷漠、胆怯的灵魂，完全不属于同一国，只懂指责的人，他们不会了解什么是胜利，什么叫挫败。”

—— 西奥多·罗斯福

尽管存在这些巨大的阻力，但比特币肯定会有所复苏。但恢复的速度可能会使许多寻求快速致富的人失望。然而，比特币和更广泛的数字资产类别将继续存在，疯狂的价格波动等等。这些技术为全新的，引人入胜的资产世界提供了动力。对于那些欣赏这些破坏性资产所带来的风险和机会的人而言，这个市场一定存在可观的财富回报。人在危机中的谦卑和机会具有不可忽视的力量。

我们可以期待比特币意料之外的表现，但在那之前请一定稳健前行。