标准共识联合了得生态 Beco、最大 ST 发行平台 Polymath，共同撰写《通证经济下一个时代：Security Token 》系列研究报告，分为上、中、下三篇，本期为中篇。上篇报告——《通证经济下一个时代： Security Token 「上」》介绍了 Security Token 的定义、分类和生态体系，本篇报告将从 Security Token 相对于传统证券和 Utility Token 的比较优势为切入点，进一步分析 Security Token 存在的风险点和治理优势。

目前来看，由于不同国家监管细节和进度不同，以及存在资金外流等风险，Security Token 跨国别的大规模交易深度可能较难实现，场外交易也会受到周期和监管的限制，Security Token 在未来一段时期内其整体流动性的水平并不如市场预期。

但 Security Token 对传统证券市场的流动性的改善可以来自于 Token 本身的属性：

1. 及时性、低成本的清算。可编程性的即时性分布式清算网络实现了快速清算和自主合规，清算成本会大大降低；所有权的最小单位分割——即碎片化交易大型资产，将相对流动性较差且价格昂贵的资产转换为易于交易、清算的 Security Token 单位。

2. 便捷的互操作、交易对带来的潜在流动性。长远来看跨不同证券种类的 Security Token 交易能够使得不同资产的互操作性大幅增强，各种金融创新的交易对带来的流动性存在大量想象空间。

3. 高适应性的金融创新产品。Security Token 的可编程性将允许加密证券代币的重新组合和分解，这一特性使得 Security Token 能够满足针对特定市场条件的金融产品创新。这类产品既满足了合规要求也降低了合规成本。例如 Security Token 的 ETF、期权期货等衍生品市场就非常值得期待。尽管全球流动挑战很大，但处于同样司法监管体系下的市场依然潜力十足，而且也更易操作。

除了上述三点之外，Security Token 作为一种新型证券载体/系统在接下来的数字资本市场发展中起着巨大推进作用。下篇报告将进一步阐述如何发行、交易 Security，并探讨相关治理形式。欢迎大家关注和探讨，一起推动通证经济的合规化发展。特别感谢 Polymath 对本期研报内容的支持。