通常，加密货币行业内存在一个普遍的观点：在期货合约结算时，比特币现货价格往往会下跌。近日，智能分析平台Cindicator发表了一项新的研究报告，表明上述观点并无可靠的依据。

这份名为“比特币期货：市场发展”的报告对加密货币交易所的比特币期货和现货交易量进行了分析，以了解整体交易市场的流动性和发展。研究确认了期货市场存在机构投资者，并分析了这些投资者过去的期货持仓记录，并将其与期货结算之前的比特币价格走势进行了比较。

该分析认为，在预测比特币现货价格时，期货市场的交易量相对低于现货交易市场，不足以成为价格走势的催化剂。因此，研究人员选择在接近期货结算时对比特币价格行为进行研究。

研究人员解释说：“考虑到套利者试图从期货和现货之间的差价中获益，这种差价可能是由于流动性较低产生的，或者因短期内期货和现货投资者的供需动态不同引起的。”

比特币期货首次结算

去年12月，芝加哥期权交易所（CBOE）和芝加哥商品交易所（CME）几乎同时推出了比特币期货产品，两个期货的首次结算日仅有一周的差距。报告发现，在第一个期货合约到期之前，两个交易所的的比特币价格模式是相似的。比特币价格在每次定价之前下跌，随后开始上涨，类似于投机者迄今为止的操作。

如图所示，2018年1月F8合约到期时，红色区域代表CBOE比特币期货到期前七天的情况，蓝色区域代表CME比特币期货到期前七天的情况。

该报告描述了1月16日至17日期间比特币拉高出货价格行为并指出，“可能是因为这是第一次比特币期货交割，CBOE当日小时回报波动率出现飙升。”在CME期货结算前后，也就是1月21日至29日，比特币也发生了类似拉高出货的价格行为。

后续的期货结算和现货市场相关性不断下降

在第一次比特币期货交割之后，尽管期货交易量增加（CME第三季度比特币期货交易额上涨41%），CME和CBOE的期货结算与现货市场表现的相关性正在逐渐消退。

作为对市场强烈看跌情绪的回应，市场的主要参与者似乎已经开始淡出期货市场，不再关注期货市场的套利机会和期货价格走势动态。因此，比特币价格通常会在期货到期之前下跌，但受到当时的卖盘情绪影响，没有出现预期的价格回升。

在对今年9月份之前的比特币现货价格和期货模式进行分析之后，该研究发现，从1月份开始，受主流看跌因素的影响，现货和期货市场之间的相关性是无法维持的。

在决定比特币现货价格变化时，主流基本面因素的影响要远远大于它与期货市场的相关性。例如，在5月份，比特币价格的下跌是由于在10000美元强支撑被破之后，市场出现强烈的看跌情绪，并不是因为临近期货结算日而引起的。

但是，分析也指出，“无论如何，尽管期货对现货价格走势的影响很小，值得注意的是，价格波动率在期货交割之前会有所升高，它可以被视为价格要出现波动的信号。”

最后，Cindicator的分析主管Simon Keusen总结道，在比特币期货进行结算的时候，并没有所谓的“交割之后价格必然下跌”的黄金法则。交易者应该分析整体趋势，才能更清晰地洞察市场。