前言：

戈壁滩上，朱雀三号的一子级靠着陆支腿站稳，箭体上那层数毫米厚的柔性涂层，刚替它扛过再入时超过1400℃的灼烧。

铠甲无声，生意有声，近日给这层铠甲供货的湖北航聚科技估值近40亿元，走向A股。

作者 | 方文三

图片来源 | 网络

箭体越硬，铠甲越柔

2026年8月，朱雀三号重复使用遥二运载火箭的一子级完成再入点火减速，支腿展开，稳稳落在场坪上，我国第一次把一枚入轨级火箭的一子级完整收回陆地。 

很少有人留意箭体表面那层数毫米厚的涂层，它在几分钟前刚替箭体挡住超过1400℃的气动加热。 

这笔回收背后的经济账并不浪漫，业内一个常被引用的拆算是，火箭一子级约占全箭成本的70%，液氧甲烷燃料费只占发射成本的1%至3%。

换句话说，回收一子级，等于从火里捞回七成的钱，捞回来的前提是它得活着，而活着的关键在防热层。 

传统方案是刚性陶瓷瓦，航天飞机时代的遗产。它的毛病写在教科书里，脆、重、易脱落，检修一次动辄数月。 

马斯克的星舰这些年为隔热瓦松脱伤透脑筋，每次试飞后都要在发射台上补瓦，复用节奏被这层碎瓦片拖得很难看。 

朱雀三号选了不锈钢箭体，箭体耐造了，防热层的重量和维护成本便成了更突出的矛盾。

航聚科技给出的答案是柔性原位陶瓷化，WS系列材料在常温下柔软得像一块毡垫，可以弯折卷曲，贴着陆腿、栅格舵这类异形结构喷涂成膜。等火箭再入大气层，材料借自身热量完成陶瓷化转变，就地生成耐高温防护层，越烧越硬。 

创始人肖勇把它概括成八个字，借力打力，以柔克刚。飞行器自带的热量成了防护层的催化剂，省掉了预制刚性瓦的整套麻烦。 

可复用火箭把热防护件从一次性牺牲品变成了可检修的耐用品，而耐用品的竞争焦点从初始性能转移到了翻新周期。

材料路线决定了翻新快慢，翻新快慢决定了发射频次，发射频次决定了这门生意的一切，航聚押中的正是这条逻辑链的起点。

先有风洞，后有订单

热防护材料这行有个反直觉的规律，门槛最深的环节往往不在实验室，在验证端。

一份配方写在纸上是显然合理的，喷到箭体上是否扛得住再入工况，要靠电弧风洞把材料放到模拟的极端热流里反复烧。 

烧过了才算数，烧塌了就回炉。这类试验设施在体制内长期由少数科研单位掌握，排队排到型号节点失控是行业的老故事。 

航聚科技的罕见之处在于自建了通过CNAS认证的等离子电弧风洞，成了国内唯一打通材料研发、生产、电弧风洞检测全链条的民营企业。 

配方迭代和工况验证在同一套体系里闭环，从实验室到型号配套的周期被大幅压缩。公司手握49项授权核心专利，获评国家级专精特新重点小巨人。

这套能力换来了两种客户的信任，一边是国家航天体系，公司进入中国航天科技集团、航天科工集团、兵器工业集团的合格供方名录，承担多个重点型号的研制和批产。

另一边是商业航天，其业务覆盖国内75%已入轨的商业航天客户，蓝箭航天的朱雀三号箭体用了WS系列材料，星际荣耀等头部火箭公司也在其供应链内。

16个月涨260%，资本买走的是耗材生意

航聚科技的估值曲线，是解读这轮IPO时机的最佳注脚。

2025年1月，A股上市公司顶固集创按11亿元估值参与投资，持股5.8%。2026年5月，长江创投、武创投联合领投1.13亿元融资，投后估值逼近40亿元。一年零四个月，涨幅超过260%。 

值得注意的是时间差，国资领投发生在2026年5月，朱雀三号遥二当年8月才完成陆地回收。

产业资本下注的时点，落在确定性兑现之前、技术路线明朗之后，买的既非奇迹也非彩票，而是一个被反复验证的技术判断。长江创投和武创投的湖北国资背景，又给这家孝感企业添了一层本土产业布局的意味。 

顶固集创的半年报提供了一个黑色幽默的切片，2026年上半年这家家居五金企业归母净利润1.06亿元，同比增长1678%，其中对航聚科技股权投资确认的公允价值变动收益达1.41亿元，占利润总额的134%。 

主业承压，利润全靠账上那点火箭铠甲的股份撑着，资本对细分赛道隐形冠军的定价热情，被这笔账面增值演绎得淋漓尽致。 

热情的底层逻辑是耗材化，一次性火箭的热防护是单次买卖，一枚箭一层皮，卖完即止。 

可复用火箭的热防护则变成高频检修加定期更换的持续性需求，火箭每回收复飞一次，防热层的检测、修补、翻新都会产生订单。

生意模式从一锤子买卖变成了订阅制，估值自然要按另一套算法来算。

据QYResearch测算，2025年全球可重复使用航天器热防护材料市场规模约2.36亿美元，到2032年将达8.12亿美元，年复合增速约19.2%。 

这个全球盘子折合人民币不到20亿元，增速陡峭，基数尚小，正好卡在一个故事刚讲完前半段的节点上。

火箭复用20次，材料收入未必乘20

可复用给材料商讲了一个诱人的故事，也顺手藏了一道算术题。蓝箭航天披露，朱雀三号一子级设计复用次数不低于20次。

2026年6月更新招股书时，当前单发发射服务收入约1.5亿元，预计最早2029年实现合并报表盈利。 

主机厂的账本提醒供应链，复用经济仍需要密集投入和稳定发射来兑现。 

对材料商而言，需求有两股方向相反的力量，新箭制造、发射频次、在役维护和检测翻新，会扩大业务触点。 

因此，不能拿发射次数乘单箭材料价值，就得出一个肥美的市场预测，更靠谱的收入拆分，包括新箭配套、在役维修、检测翻新和新型号导入。

这也是航聚科技布局防务、新能源、半导体热管理和卫星热控涂层的意义。 

多行业产品可以分散单一火箭型号的节奏，也让热管理技术寻找更大的产量出口。只是业务名录很宽，收入半径未必同样宽。

结尾：

聚光灯习惯打在发动机和火箭上，产业真正的成熟却长在没有名字的配套环节里。

航聚这层铠甲只有数毫米厚，背后是一家民企12年的坚持，一条从600平方米厂房里长出来的全链条。中国商业航天的下半场，胜负手恰恰藏在这些薄处。 

部分资料参考：每日经济新闻：《航聚科技启动IPO辅导》，36氪：《给火箭穿上“防热外套”，湖北航聚科技启动IPO辅导》，证券日报之声：《航聚科技：为火箭披“铠甲” 助航天破苍穹》，国家航天局：《我国首次成功实施重复使用运载火箭陆地回收》