雷达财经出品 文|周慧 编|孟帅

手握邵氏兄弟等众多文娱资产的“传媒教父”黎瑞刚，拟豪掷超8亿，在影视圈再认一个新“兄弟”。

9月16日，已被实施ST风险警示的华谊兄弟发布公告称，华人文化已被确定为公司的重整产业投资人。

根据《重整协议》及《补充协协议》，华人文化将以0.9333元/股的对价，受让华谊兄弟8.96亿股转增股份，占重整后公司总股本的17%，总对价约8.36亿元。

若重整顺利完成，华谊兄弟的控股股东将变更为华人文化，实际控制人将变更为有着“中国默多克”之称的——黎瑞刚。

作为昔日的“影视娱乐第一股”，华谊兄弟在创始人王忠军、王忠磊兄弟二人的带领下，也曾有过风光时刻。但自2018年起，华谊兄弟便陷入了持续亏损的泥潭，8年累计亏损超85亿元。

今年上半年，华谊兄弟仅实现营收0.85亿元，同比减少44.1%；归母净利润仍处于亏损状态，期内录得亏损0.36亿元，同比收窄约五成。

而此番化身“白衣骑士”的华人文化，如今虽已成长为国内少有的同时具备顶级IP内容创制能力、跨境合拍能力与全球化发行能力的文化产业集团，但其近年来也面临着营收下滑、利润波动的挑战。

值得一提的是，对于华谊兄弟此次披露的重整方案，资本市场似乎并不是十分看好。9月17日、18日，ST华谊股价分别下跌10.05%、2.79%，最终报收于1.74元/股，市值跌破50亿元。

华谊兄弟等来“救兵”，却遭资本市场“泼冷水”？

自今年4月启动预重整程序以来，内娱昔日的“影视一哥”华谊兄弟终于等来了自己的“救兵”。

9月16日，ST华谊发布公告称，经过“5进3”评审、“一对一磋商”、“选一备二”等遴选流程，华人文化有限责任公司（简称“华人文化”）于9月15日被确定为公司预重整案重整产业投资人。

公告披露当日，华谊兄弟、临时管理人已与产业投资人华人文化正式签署《重整投资协议》及《补充协议》。

重整投资方案显示，华谊兄弟将以现有总股本27.75亿股为基数，按照每10股转增9股的比例实施资本公积金转增股本，共计转增24.97亿股。

本次转增完成后，华谊兄弟的总股本将增加至52.72亿股，前述转增股票均不向原股东进行分配。

其中，华人文化将获得华谊兄弟8.96亿股的转增股票，占重整后公司总股本的17%；财务投资人获得11.28亿股转增股票，占重整后公司总股本的21.4%。剩余转增股票则部分或全部用于清偿本次破产重整债务。

在投资对价方面，此次华人文化获得股份的价格为0.9333元/股，恰为上述协议签订之日前20个交易日华谊兄弟股票交易均价1.8666元/股的50%。据此计算，华人文化此番入主华谊兄弟，拟耗资约8.36亿元。

据悉，上述投资款将分四期支付完成，资金将用于支付执行重整计划所需要发生的破产费用、共益债务、按照每家普通债权人100万元和应该以现金方式清偿的债务、优先债权等款项。

而剩余留存部分，则用于支持华谊兄弟做好持续经营、实施产业转型升级方案、购买有盈利能力与发展前景的优质经营性资产及实施产业整合并购、为下属公司提供流动性支持等。

关于重整后的经营方案，公告提到，华人文化将借助自身产业和资源优势，协助提升华谊兄弟盈利能力，并根据企业情况适时导入业务资源或注入协同资产，推动上市公司发展。

不过，公告也强调，华谊兄弟及华谊电影目前仍处于预重整阶段，后续是否进入重整程序存在重大不确定性。

华谊兄弟表示，如果后续公司进入重整程序且重整顺利实施完毕，将有利于改善公司经营和财务状况，提升经营能力，优化资产负债结构，同时公司控股股东将变更为华人文化，实际控制人将变更为黎瑞刚。

若重整失败，公司则将存在被宣告破产的风险，公司将可能失去对华谊电影的控制权，存在失去对全资子公司持股的风险，届时公司将无法再将华谊电影纳入合并报表，对公司资产、本期及期后利润产生一定的影响。

值得一提的是，对于这份重整方案，资本市场的反应却颇为“冷淡”。9月17日，ST华谊报1.79元/股，股价较前一交易日跌10.05%。

9月18日，ST华谊的股价再跌2.79%，报收于1.74元/股，较历史高点跌超九成，总市值已不足50亿元。

8年亏超85亿，影视大佬曾自曝“卖画还债”

随着华谊兄弟即将易主，其缔造者王忠军、王忠磊二人的传奇或也将随之落幕。

时间线拨回1989年，出生于军人家庭的王忠军放弃国家物资总局的“铁饭碗”，远赴美国留学攻读传媒专业。

1994年，学成归来的王中军，带着从美国攒下的十万美金以及从亲友处筹集的资金，和弟弟王忠磊共同创立了华谊兄弟的前身——华谊兄弟广告公司。

1998年，华谊兄弟开始涉足影视业务。当年，在王氏兄弟的操盘下，华谊兄弟投资了冯小刚导演的电影《没完没了》。借着这次契机，华谊兄弟与冯小刚完成深度绑定，并顺利转型为一家电影公司。

2009年，华谊兄弟在深交所创业板挂牌上市，成为了中国“影视娱乐第一股”。巅峰时期，公司旗下同时拥有李冰冰、范冰冰、周迅、黄晓明、邓超等数十位明星。

上市后，华谊兄弟开始谋求多元化布局，业务逐渐延伸至互联网娱乐、品牌授权、实景娱乐和产业投资等领域，试图在电影之外寻求更多增长点。

与此同时，华谊兄弟的营收也一路走高。到2017年，公司全年收入逼近40亿元关口，归母净利润高达8.28亿元。

但次年，华谊兄弟的经营状况却急转直下。2018年，华谊兄弟全年实现营收38.14亿元，同比下降3.34%；录得归母净利润亏损11.69亿元，同比由盈转亏。

自此，公司连续多年身陷亏损泥沼。同花顺iFinD数据显示，2018年至2025年，华谊兄弟8年累计亏损超85亿元。

步入2026年，华谊兄弟的业绩仍未迎来明显的好转。财报显示，今年上半年，华谊兄弟实现营收0.85亿元，同比锐减超4成；归母净利润亏损虽同比收窄51.12%，但仍录得亏损0.36亿元。

对于公司营收的下滑，华谊兄弟解释称，主要是报告期内影视娱乐业务收入减少所致。

具体来看，2026年上半年，华谊兄弟来自影视娱乐板块的收入为8535.53万元，较去年同期减少43.77%；毛利率约18.79%，同比下滑15.77个百分点。

同期，品牌授权及实景娱乐板块为公司贡献营收9.24万元，占当期总营收的比重仅为0.11%；而互联网娱乐及其他业务则未贡献任何收入。

截至上半年末，华谊兄弟总资产约21.3亿元，负债合计却高达21.36亿元，资产负债率为100.28%，公司已处于资不抵债的状况。

值得一提的是，抛开华谊兄弟创始人、董事长的身份，王忠军还是一位颇有名气的艺术品收藏家。

据红星资本局，王忠军曾于2014年、2015年分别豪掷3.77亿元及1.85亿元，拍下梵高和毕加索的名画。

然而，在华谊兄弟面临经营危机之际，王忠军也不得不卖掉一批珍藏的艺术品，以帮助公司渡过难关。

对此，王忠军在某高峰论坛上曾表示，“我觉得没有什么丢人的，去年嘉德的夜场一半是我的画，但我卖掉了我觉得很开心。我不是谈回报，我想谈的是今天我的收藏，为了公司的安全性，我什么都可以卖掉，这个没有什么丢人的。”

“中国默多克”出手，能否盘活昔日“影视第一股”？

天眼查显示，此番拟入主华谊兄弟的华人文化有限责任公司（简称“华人文化”）成立于2015年，公司实际控制人为黎瑞刚。

公开资料显示，黎瑞刚曾任上海文化广播影视集团（SMG）董事长兼总裁、上海广播电视台党委书记兼台长等职务。

作为传媒界的大佬，黎瑞刚被《人物》杂志称为“中国真正的内容之王”，而他另外一个广为人知的头衔则是“中国默多克”。

2010年，黎瑞刚创立了国内首家文化产业私募股权投资机构“CMC资本”（原名华人文化产业投资基金）。

2015年，黎瑞刚辞去上海文化广播影视集团总裁职务，开始专注个人事业。同年，其创立华人文化，并通过股权收购成为了香港TVB第一大股东。

2016年，在黎瑞刚的主导下，华人文化成功将福建运动品牌美克国际收入囊中，后者随后更名为邵氏兄弟控股。同年，黎瑞刚出任邵氏兄弟董事局主席，并进入TVB董事局。

雷达财经从华人文化官网获悉，华人文化旗下娱乐传媒体育文旅资源丰富，拥有TVB、邵氏兄弟影业、正午阳光、财新传媒、华人影业、东方梦工厂、UME影城、紫龙游戏、梨视频等一系列行业头部公司，并与英国城市足球集团CFG共同管理深圳新鹏城足球俱乐部，推动乐高主题乐园等知名全球IP落地中国。

而在今年1月，黎瑞刚还对旗下企业进行了一场“蛇吞象”式的整合，将包括正午阳光50.05%股权、华人影业100%股权以及运营UME影城的上海思远100%股权等在内的核心影视资产，以约45.77亿元的对价，打包注入市值不到5亿港元的邵氏兄弟。

而此番若能成功入主华谊兄弟，华人文化将再收获一个A股上市平台，从而获得对接内地资本市场的通道。

在品牌IP营销专家、广州思益得首席策略官陈彦颐看来，华谊兄弟的核心价值在于其多年积累的IP库和电影制作能力。将华谊兄弟纳入体系，本质是补齐华人文化在电影制片端的缺口，与正午阳光形成“剧集+电影”的内容矩阵。

不过，对华人文化而言，此次重整同样存在不小的挑战。在业绩层面，华人文化自身也面临着一定的困扰。

据ST华谊此次披露的重整公告，2023年，华人文化实现营收45.71亿元；到2024年，企业营收下滑至40.22亿元；2025年则进一步下降至31.78亿元。

同期，华人文化的利润指标则呈现出波动变化的态势。2023年至2025年，公司分别录得净利润2.87亿元、3.63亿元、2.97亿元。

对于华谊兄弟的“危局”，有着“中国默多克”之称的黎瑞刚能否“扶大厦之将倾”？雷达财经将持续关注。