采访人：Techub News创始人Alma

受访人：专访胜利证券生态合伙人Paolo

内容整理：Peter_Techub News

在全球金融科技快速演进的背景下，香港作为国际金融中心，正积极拥抱区块链技术和数字资产创新。Techub News创始人Alma近日专访了胜利证券生态合伙人、虚拟资产交易平台VDX首席战略官Paolo。Paolo拥有10年传统风险投资（VC）经验，曾在头部美元基金担任合伙人，如今在Web3领域深耕，兼顾胜利证券生态合作与VDX战略规划，同时通过“VWin Ventures”公众号和视频号分享行业洞见。本次专访围绕Paolo的职业转型、胜利证券在实物资产代币化（RWA）和数字资产上市公司（DAT）领域的实践，以及香港数字金融市场的现状与未来展开深入探讨。

从传统金融到Web3：合规化浪潮下的转型与机遇

Alma：Paolo，您从传统VC进入Web3领域的契机是什么？加入胜利证券的背景如何？您在传统金融的经验如何助力Web3发展？

Paolo：我的职业起点是香港国际投行的IPO业务，之后在美国UCLA完成MBA并进入VC行业，积累了10年经验。早在2017年，我们就关注过Web3领域，但当时行业监管尚未成熟，项目多处于“野蛮生长”阶段。2020-2021年的DeFi Summer标志着区块链大规模应用的开端，我们的基金也加大了对Web3的布局。2022年底至2023年初，香港发布虚拟资产政策宣言，行业迈向合规化，我正式加入Web3，频繁往返深圳与香港，专注于虚拟资产业务。

胜利证券是香港首家获得149号牌（BA业务升级）的券商，敏锐抓住虚拟资产政策机遇，完成了从合规到IT系统的全面布局。VDX则是其关联公司，正在申请VAPP牌照，定位为虚拟资产交易所，采用B2B to C模式，与券商和银行等金融机构合作，类似“虚拟资产领域的港交所”。这种模式避免了与合作伙伴的竞争，同时快速引入传统金融机构的增量资金。

我的传统VC经验让我在底层逻辑分析和基本面研究上具备优势，结合Web3的市场实操，我在胜利证券和VDX负责战略规划、生态合作和资本运作，同时通过内容输出分享行业洞见，助力更多人了解这一领域。

胜利证券的RWA实践：从非标资产到链上创新

Alma：胜利证券在香港RWA领域表现亮眼，能否分享具体的落地案例？在这些项目中，胜利证券扮演什么角色？

Paolo：胜利证券是香港RWA领域的先行者，已落地多个项目，如“寻鹰”和“草草出行”，还有更多项目在推进中。以“寻鹰”为例，我们与蚂蚁数科、VDX及康福万公链合作，将新能源换电这一非标资产进行产权量化与链上代币化，完成了早期非标资产代币化的探索。

在RWA项目中，胜利证券通过香港LPF基金架构和9号牌，将非标资产标准化并发行，VDX和蚂蚁数科则负责链上技术支持。我们不仅提供合规通道，还参与资产筛选、模式设计和生态协调，确保项目既合规又具市场吸引力。随着经验积累，我们的角色从早期以合规和发行为主，逐步扩展到分销合作和产品设计创新，涵盖固收类和权益类资产。

我个人主要负责战略统筹、资源协调和模式优化，结合VC经验确保项目贴合市场需求。目前香港RWA市场以一级市场为主，二级市场尚未开放，但我们正与监管同步探索权益类资产发行的可能性。

香港与美国：RWA与DAT模式的对比与展望

Alma：香港RWA市场目前以一级市场为主，与美国美股代币化相比有何差异？港股代币化可行吗？

Paolo：香港RWA市场以私募性质的非标资产为主，强调合规和投资者保护，二级市场尚未开放。美国则更激进，通过美股代币化实现724小时交易、低成本清算和开放金融，核心是巩固美元资产的全球影响力。香港需要在维护金融中心地位与防控风险间平衡，因此更稳健，但未来会逐步开放二级市场。

港股代币化的价值在于实现7*24小时交易和向全球市场分销优质资产，尤其对基础设施较弱的地区有吸引力。但落地需解决架构设计和与港交所专营权的潜在冲突等问题，需监管与业界共同探索。

Alma：DAT模式近年备受关注，您如何看待其可持续性？在香港，哪种DAT模式更有潜力？

Paolo：DAT（数字资产上市公司）通过股票市场为加密资产提供合规募资通道，享受溢价的原因包括：合规资金通道、场外杠杆放大波动率，以及底层资产（如比特币、以太坊）的长期增值。主流币种因共识强、流动性好，更适合DAT模式，而非主流币（Altcoin）因风险高，溢价空间有限。

香港的DAT发展需依托合规框架，短期内以配置主流币（如BTC、ETH）的公司更具潜力。长期看，区块链将成为金融基础设施，传统资产与链上资产融合，DAT可能扩展至债券市场，但需警惕代理人风险、杠杆风险和流动性风险。

传统投资者的选择：DAT与ETF的权衡

Alma：传统高净值客户如何选择DAT和ETF？

Paolo：DAT适合追求高风险高回报、能承受波动的投资者，优势在于杠杆和合规通道，但存在代理人和杠杆风险。ETF（如香港比特币ETF）则是稳健配置工具，跟踪现货价格，无杠杆风险，适合长期持有。投资者需根据风险偏好选择：交易波动选DAT，长期配置选ETF。

胜利证券与VDX的服务能力及企业建议

Alma：胜利证券和VDX能为想做RWA或DAT的企业提供哪些支持？对企业有何建议？

Paolo：我们提供从合规架构到技术落地的全流程服务，涵盖技术合作、律所对接和托管支持。例如，香港比特币ETF推出时，我们是唯一支持实物交割的分销券商，还首创币股一站式交易APP和虚拟资产衍生品牌照。

对企业，我们筛选优质资产，优先考虑强背书、高成长性的资产，并通过沙龙、闭门会等形式提供趋势梳理和资源对接。建议企业明确融资目标，确保资产符合资金端偏好，避免盲目追求非标资产的链上募资。

香港RWA二级市场与投资建议

Alma：香港RWA二级市场何时开放？与稳定币牌照有何关联？

Paolo：RWA二级市场将逐步开放，但节奏稳健。稳定币牌照先行可带来资金沉淀，增加用户和交易需求，为二级市场奠定基础。预计随稳定币规模扩大，二级市场会水涨船高。

Alma：对新进入RWA和DAT的投资人，您有何建议？

Paolo：新手应优先配置比特币等核心资产，关注Robinhood等渠道型标的。DAT投资需择时并控制波动，或尝试双币理财等结构化产品以降低风险。胜利证券提供多样化产品，未来将通过闭门交流分享更深入的策略。

采访总结

Paolo的分享深入剖析了香港数字金融市场的现状与潜力，从RWA的合规探索到DAT的全球趋势，再到传统企业与投资者的切入路径，内容全面且专业。胜利证券与VDX在香港虚拟资产领域的先行优势，以及Paolo对行业的深刻洞见，为我们理解Web3与传统金融的融合提供了宝贵视角。香港正通过政策支持与技术创新，稳步迈向全球数字金融中心，期待未来更多突破与合作！