欢迎大家来到本期Web3 Show。本次我们讨论的话题虽不及上次数量多，但每一个都颇具分量。今天的核心话题是：RWA与稳定币渐起，传统金融争相入局Web3的背景下，波卡将迎来怎样的机遇？

其实，波卡社群中有朋友好奇行业里正在发生什么。实际上行业里在悄然酝酿一件大事，这件大事就是RWA与稳定币。其中，稳定币或许大家相对更为熟悉。

我先简单梳理下稳定币的相关情况。首先，以美国为代表的全球经济核心力量，其经济活动与美元深度绑定。美国推出的《Genius法案》（也称《天才法案》）中，重点提及了对美元稳定币的约定及监管框架。在美国的带动下，香港等国家和地区也陆续推出了各自的稳定币相关法案。

为何稳定币如此重要，能让众多强国及地区纷纷出台法案？我们先来看稳定币的基本情况。

稳定币的基本情况及意义

稳定币分为法币抵押稳定币、加密资产超额抵押稳定币、算法稳定币，主要分为这三大类。不过今天我们重点聚焦第一类：法币抵押稳定币。这一领域中，大家最熟悉且体量最大的当属USDT和USDC。它们的核心运作逻辑是：由特定发行机构在链上发行资产并交付给有需求的用户，而链下则有等额美元进行1:1兑换，以确保链上每一笔稳定币都有对应的线下美元支撑。发行机构在稳定币发行后，无需干预链上的使用场景，仅需在用户提出兑换法币需求时，提供1:1兑换服务即可。值得注意的是，这些链下抵押的美元通常会被用于投资美国短期国债、隔夜逆回购、货币市场基金等超低风险固定回报项目。以USDT为例，其发行规模已达上千亿美元，通过这类收益项目可获得可观回报。

稳定币的意义重大：其一，它解决了线上支付难题。相较于国外依赖信用卡的支付习惯，我国支付宝、微信支付等移动支付已十分发达，甚至跳过了信用卡普及阶段。但对国外而言，构建移动支付基础设施成本高昂，而以公链为代表的区块链技术提供了天然的第三方基础设施，各国可直接在公有区块链网络中构建稳定币，大幅降低基础设施建设成本。其二，跨境汇款更便捷。传统跨境汇款因银行体系、系统差异存在较高信任成本，流程复杂、周期长（通常需数天）且费用高（可达百分之几）；而基于区块链的稳定币跨境汇款可秒级完成，费用极低甚至趋近于零。其三，隐私保护更完善。银行系统会记录资金流向，而稳定币交易能减少资金使用轨迹的暴露。其四，支持智能合约实现可编程性，拓展资产使用场景。其五，价格稳定性是核心优势。其他加密货币价格波动较大，而稳定币价格稳定，且转账交易高效、限制少。对于高通胀国家而言，使用美元稳定币可实现资产保值，无需线下排队兑换，线上即可快速操作。

现阶段稳定币领域的参与者日益增多。随着美国等国家出台相关法案，国家级玩家开始入场，此前更多是Web3行业内的企业或项目尝试，且因法律风险存在顾虑。如今，企业（包括电商、互联网公司、跨境公司、金融公司）也纷纷入局，这类企业对跨主体、跨国界的高效交互需求强烈，例如中国的蚂蚁金服、京东、腾讯等都在积极布局。

当前稳定币格局是怎样的？

一是大国博弈加剧。

美国积极推动稳定币，旨在依托美元稳定币的高市场占有率提升美元全球影响力，甚至可能构建围绕美元稳定币的新SWIFT体系，挤压其他货币国际化（如人民币国际化）；同时抢占加密行业全球领先地位，成为新兴资产评价者和规则制定者；更重要的是为美债寻找接盘资金。

美国当前深受美债问题影响，相关的“美债危机”核心在于美债利息持续增加，需更多买家购入美债。但美债规模不断扩大，变相降低了其他国家对美国的信心，而信心下降又会影响美元价值。美元前段时间持续走跌，近期虽略有回升，但其内核仍是其他国家对美元及美国未来的信心减弱。

这种信心变化直接影响美债购买意愿。此前，各国因对美国偿债能力有信心，既为获取收益，也为进行外汇储备，会大量购买美债（如中国、日本等），由此形成“美债与美元”的二元结构。但如今美国信用下降、美元贬值，各国购买美债的意愿降低，美国急需资金接盘，于是将目光投向稳定币，试图通过稳定币扩大美元流通量。

具体操作可通过这个案例来看看未来的可能性。6月25日，美国正协商将加密货币作为住房抵押贷款资产，并要求房利美、房地美两大房地产公司做好准备。若该方案落地，可能形成这样的循环：

1. 用美元通过发行机构生成稳定币，用户可再用稳定币购买比特币、以太坊等资产；

2. 将这些加密资产抵押购房，房产又可在传统金融环境中抵押贷款，获得更多美元；

3. 新增美元再次生成稳定币，形成链上循环。

同时，链下环节中，稳定币发行机构会用持有的美元购买更多美债。整个过程中，美元通过“链上循环+链下购债”实现用一美元做了好几美元做的事，可为美债提供海量购买力，缓解美债的购买危机，形成了新的“美债、美元、稳定币”的三元结构。不过这一效果的前提是稳定币相关方案能顺利推行，因此美国必然会推动美元稳定币落地。

其他国家为避免落后也不得不跟进，例如中国官方已在陆家嘴论坛等场合提及稳定币和加密货币，以及各国自身需求驱动。对内可依托许可性基础设施运行面向国内的CBDC（央行数字货币，中国的CBDC被命名为数字人民币，简称DC/EP），实现资金溯源、经济政策精准执行、可编程经济（如通过智能合约确保工程款专款专用）、自动化税收征管等，还可加强监管、打击犯罪、降低信任成本（减少审计人力）并提高税收效率。对外则需离岸稳定币，在公平公开的基础设施上与其他国家交互，提高对外的资金流效率，并设置专门互换端口，方便用户使用和监管层监管。

二是技术基础变革。

稳定币支付体验优于PayPal等传统支付方式，流通量已超越部分大型传统支付公司，且稳定币计息方式逐渐增多，可能替代银行业部分功能，倒逼传统支付和银行业转型（如传统支付公司收购Web3支付公司布局未来）。

三是稳定币的发展趋势。

稳定币的发展中，目前常见的多为不生息的类型。不过，若稳定币背后的资产为国债等，或结合其他有收益的场景，就可能逐渐具备生息能力。具备生息能力的稳定币可与传统银行形成对比——若生息稳定币的收益超过传统银行业，就能满足更多人的需求，其发展也必然会成为重要方向。

至于如何实现生息，目前各类探索方式各有特点，相关模式仍在探索阶段，值得关注。

稳定币对基础设施有哪些明确需求

稳定币所需的基础设施应具备以下特性：

1.主权性：发行主体通常希望基础设施由自身主导（可能是偏中心化或完全中心化模式），例如自行发行类似Rollup的基础设施。原因在于稳定币常涉及高频支付场景，对基础设施的性能和费率要求极高。若依托公链（如以太坊），可能因其他热门项目导致网络拥堵、转账费率上升，进而影响稳定币正常运行——尤其金融类项目需避免业务受其他项目干扰，因此主权性是稳定币项目的重要诉求。

2.稳定性：需保障持续运行，避免频繁断网或卡顿。

3.高性能与低费率：支付场景已拓展至全球，且可能涉及微支付（如1美元支付），若费率过高（如0.5美元）会显著增加成本；同时，全球用户高频使用对网络性能要求极高，性能不足会严重影响用户体验，制约项目发展。

4.兼容性与扩展性：区块链技术不断迭代，基础设施需适配未来波卡等更多区块链技术的发展，而非依赖老旧技术。

而波卡具备上述所有特性，因此波卡有望凭借对稳定币需求的适配，自然发展成为稳定币所需的基础设施。

当前热门的RWA方向是怎样的，波卡又如何从中获益？

除稳定币外，RWA（真实世界资产）上链也是热点，今天重点关注股票上链。股票上链旨在打通数字货币与股票交易壁垒，实现币股同场景交易。目前主流项目包括发行美股的Xstocks，全球知名券商Robinhood也将许多美股上链了，并计划推出Layer2，不仅如此它还将未上市优质企业（如OpenAI）股票上链。那这样一想的话是不是可以把很多加密行业的玩法都可以结合起来，因为加密行业有非常多的资产发行方式。比如说围绕着资产发行，我们可以提供非常多的预售空投，设计很多积分玩法，这样是不是就可以把更多的传统的这种玩法给激活。此外，第一个在美国上市的交易所Coinbase也在酝酿币股交易。

那么波卡（尤其是DOT）能够如何从中受益呢？

ETF推动

传统资金正通过ETF大量买入比特币、以太坊（近期多次出现连续多周大额买入），这类资金流入是推动加密资产（如DOT）增长的直接方式。目前DOT在美国的ETF申请由Grayscale和21Shares主导，虽已被延期多次，但按规定，今年11月将迎来最终决策（无法再以延期为由搁置）。

借鉴“微策略模式”

微策略是首个大量购买比特币的上市公司，其逻辑适合业务规模较小（如年营收数百万至千万美元、主业发展一般）的公司——大型公司（如苹果）若效仿，可能弱化自身核心业务，因此难以采用该模式。

微策略的具体操作逻辑为：

1.宣布用公司资金购买比特币；

2.股市作为“预期驱动市场”，会对该行为赋予溢价（例如用1亿美元购买比特币后，股价可能按比特币价值的数倍溢价，使公司估值高于所持比特币实际价值）；

3.利用溢价通过发行股票或债券融资，再将融资资金用于购买比特币，进一步推高股价和溢价，形成循环。对波卡而言，可向上市公司推广DOT，使其成为加密资产储备标的（部分上市公司会配置多类加密资产，而非仅比特币、以太坊）。

收购上市公司“借壳”

类似波场、Conflux收购上市公司“借壳”的模式——收购后宣布用该上市公司资金购买对应代币（如TRX、CFX），再通过上述微策略的逻辑形成循环。波卡也可探索此类路径。

依托币股交易

币股交易会吸引大量股票资金流入，若同时带动稳定币规模增长，公链上的资金量将增加，进而溢出至生态项目，推动波卡生态繁荣。生态繁荣会增强市场对DOT的预期，吸引更多买盘，促进DOT发展。

Gavin博士对于DOT总量调整的提议

第二个话题是近期热议的DOT总量调整提议。Gavin博士在JAM技术讨论群中提出将DOT总量上限设为π×10⁹（约31.4亿），计划在每年3月14日圆周率日减少，每两年减少一次，最终在2061年达到总量上限。

这样设计的效果是Staking的奖励不稳定且逐渐减少，这会导致基于Staking收益的产品奖励同步减少、竞争力下降，进而抑制相关生态项目（如LST类项目）的发展。同时，通胀资金减少会使国库资金逐渐缩减，导致国库资金难以长期用于激励生态发展。

我们的核心观点是，不赞同这种设计方式，原因如下：

1.设计适配性问题：该设计借鉴了比特币总量恒定的思路，但比特币作为非智能合约平台，仅靠经济模型和叙事即可发展并获得传统金融认可；而波卡作为智能合约基础设施，用户更关注其实际功能（如支持应用部署等）的表现，而非仅依赖经济模型总量调整，因此该设计并不适配。

2.Staking收益的双重影响：Staking收益的作用主要体现在两方面：一是吸引用户参与Staking，维护波卡（PoS网络）的网络安全；二是作为链上最低风险收益率，像传统金融中的银行利率一样影响市场——收益过高会抑制资金流动，过低则可能降低Staking参与度，威胁网络安全，需平衡两者关系。

3.对生态项目的影响：大量项目依赖Staking收益设计，例如DeFi类项目（如提供高收益产品或组合型产品）、非DeFi项目（通过用户质押DOT提供服务，并将Staking收益二次分配以提升用户忠诚度）。若按Gavin博士的设计（Staking收益降低且数量逐年减少、总量增加），会导致收益占比大幅下滑，严重影响这类项目的生存和发展。

此外，Staking收益背后的稳定通胀率，决定了国库资金的稳定流入，而国库具有重要意义：

• 生态启动与竞争需求：所有成功的公链在冷启动阶段都依赖链上激励计划吸引资金和用户；且竞争对手长期拥有国库储备，波卡若缺乏国库会天然处于竞争劣势。
• 经济调控功能：可通过定期拿出固定比例通胀资金刺激经济，例如结合即将落地的机制（原80%手续费汇入国库，现可改为燃烧），定向激励高频交易用户（促进燃烧）和高TVL用户（提升资金活跃度，并锁仓更多DOT）。
• 资金使用的合理性：用户担忧“国库资金闲置”，但关键是制定高效使用计划。需明确“持有资金”与“闲置资金”的区别——有资金才能推进生态，可通过DCA（定期交易）方式将DOT转入去中心化超额抵押项目（如Sky协议），既避免国库资金砸盘，又能释放资金支持生态。

最后，关于DOT通胀率的设计：可先将当前8%左右的通胀率降至3%-4%，再通过激励生态带来2%左右的燃烧量，最终实现0%-2%的通胀率（2%是各国央行认可的温和水平）。这种设计既能控制通胀，又能通过资金投入激活生态，比“设定总量上限导致通缩”更优——资金流动才能推动经济增长，实现生态正向循环。

社区提问：其他公链抢占传统金融份额时，波卡是否会落后

我们的答案是否定的。商业模式会选择更适配的基础设施，例如时间代币化项目Time.Fun因Base链高峰期交易费过高（几美金）迁移至Solana；Solana部分顶级项目因性能稳定性问题迁移至波卡生态的Peaq。传统金融大规模进入加密领域将考验公链性能，对安全性敏感的机构更需主权性基础设施（避免其他项目占用带宽影响自身业务）。波卡在主权性、性能、费用稳定性、安全性等方面具备优势，若能完善基础设施，必将成为商业层面的优选。

以上即为本次主要话题。若大家有其他问题，可在推特或社群留言，我们将在下一期Web3 Show中讨论。感谢大家的聆听，期待下期再见。