牛市优化叙事，熊市优化基本面。虽然这种说法过于笼统，但它是参与者在不同市场环境中如何思考和反应的基本逻辑。对于大多数金融市场来说都是如此，但在加密货币中可以最清楚地看到，它的运行速度和加速度是任何其他当前或历史市场的 100 倍。

2022 年显然处于熊市，不仅因为大多数加密代币较之前的历史高点下跌了 80-90%，而且因为市场参与者的注意力已经从炒作推动的庞氏经济学转向可持续的收入、稳健的经济、以及需要加密来解决现实世界的问题。熊市是当自由流动的资金停止时，“我们为什么要再次建造这一切”的问题开始重新抬头。看看我最近关于现实世界资产和普遍情绪的话题就知道了。

虽然牛市叙事和熊市基本面的周期性本质并不是什么新鲜事——无论是对于加密货币还是任何其他金融市场——但值得探索在之前的牛市繁荣期间到底发生了什么。在这篇文章中，我将就资本轮换游戏的反身性质以及 2021 年区块链项目采用的基本上不可持续的增长策略提供我的观点。

区块链带宽的供需失配

很明显，加密行业面临的最主要问题之一是区块链的可扩展性问题，这是加密货币未来增长的阻碍。毕竟，“货币互联网不应该每笔交易花费 5 美分”，这一点 Vitalik至今仍坚信。每秒 15 笔交易的吞吐量和 $xx — $x,xxx 的交易费用显然不适合绝大多数人。

虽然这个问题多年来以各种方式引起了人们的注意，最初是以太坊社区在 2017 年因其网络的高额交易费用而在比特币社区上扣篮，但此后该脚本已被翻转。在 2020 年 DeFi 夏天之后进入 2021 年初，随着以太坊对大众越来越无法使用，网络拥塞和高昂的 gas 成本问题变得清晰起来。

上面的推文完美地概括了许多人在 2021 年对以太坊的核心情绪和挫败感。他们被定价并认为以太坊社区并不关心他们，而是更关心围绕去中心化、自我验证和货币溢价。根据您的参考框架，有些人会称之为“与现实脱节”，而另一些人会称之为“不同的优先事项”。

在理想的世界中，扩展区块链就像简单地增加块的大小、减少块之间的时间并称之为一天一样简单。这是 Elon Musk 雄辩地阐述了他在 Dogecoin 区块链上将交易费用降低 100 倍的扩展路线图。

只要让区块链更快，把参数调到十一，谁知道这么简单！当然，实际上并没有这么简单，因为这种方法会导致中心化，因为运行一个完整的节点会增加硬件要求，从而破坏了区块链的安全模型。在保持使区块链有用的属性的同时进行扩展是一个难题。

以太坊将如何满足散户需求

以太坊的可扩展性路线图是一个不断变化的路线图。但在 2021 年，随着执行分片和 Plasma 从路线图中消失，为了满足对区块空间的需求，同时仍保持以太坊的去中心化，将全部精力放在rollup上。Rollups将执行与共识和数据可用性分开，允许现有的第 1 层区块链（如以太坊）结算更多交易量，而不会增加运行完整节点的硬件要求。

通过叙事支点继续循环

到目前为止，这个周期一直很有利可图，就这样结束它是一种耻辱。幸运的是，您不必这样做，因为您现在是一个互操作性区块链。你的区块链不是一个单一的链，不，它现在是一个通过中央枢纽链互连的侧链生态系统。

除此之外，由于网络安全性差的负面含义，您不能称它们为侧链。名称并不重要，关键是您现在将通过水平扩展来解决可伸缩性问题。这些新链将不会具有与第一个链相同的安全性或去中心化水平，但是到目前为止，这对取得成功有什么影响呢？

您尝试扩展的不一定是每秒事务数，而是飞轮效应。一个新的侧链意味着一个供人们投机的新代币，一个用代币补贴的新 dApp，以及一个带有空块和待填充状态的新区块链。最终，这些侧链会像第一个区块链部署一样变得拥挤，但幸运的是你已经解决了这个问题。只需启动另一个侧链。

结论和关键要点

2021 年的加密货币很大程度上是由 jpeg NFT 狂热和 L1 链轮换定义的。当资金自由流动时，项目必须在关注度的基础上进行竞争，没有什么比通过可以以更高价格转售的投机性代币化 jpeg 或通过补贴的 DeFi 收益率赚钱的机会更能吸引资本持有者的注意力一个新的区块链分叉。

这些天来，鉴于当前的市场状况，L1 链飞轮策略不像以前那样有效。现在预计增长的叙述将与稳健的经济和真正的防御性护城河相匹配。我希望当下一个牛市周期到来时，无论何时，我们都已经集体吸取了关于不可持续的资本轮换游戏的教训。但坦率地说，这是加密世界，我有相应的期望。

希望这篇文章对大家有一定的帮助。