当新旧世界碰撞，是否就是双通证设计新经济？

2017 年加密货币经济的繁荣吸引了来自全球金融行业的注意力，包括监管层与其他领域。瑞士对于加密货币做出最早之一的界定，它把通证分成三类：支付型、证券型、实用型。2018 年中，证券型通证发行（STO）关注度上升，缘于美国证券交易委员会（SEC）更倾向于这个方向，同时很多重量级加密货币玩家也开始调整他们的投资及产品开发以适应这些新的标准。对于大部份人来说，STO 扮演着帮助传统金融机构进入加密货币世界的桥梁。但是，不同于仅仅关注一个 STO 概念或专注于 ICO，也许对于所有的项目来说还有第三条路。新的双通证设计指的不是简单的 2 层不同应用的实用型通证，比如应用在 Steem、Vechain 及其他项目的；而是指，STO 与实用型通证的共存。STO 是有必要的，因为政府要求相关发行方必须对自己的行为负责，以保护投资人权益以及实施税收流程。发行证券型通证只不过代表着股份回报价值，就像在传统金融领域，股票价值应该总是用本益比 (P/E)、市销率(P/S)、速动比率以及其他分析方式进行研究。或者像在传统股票市场，企业有一定的基础价值，市场价值与基础价值的差异就是市场溢价，或是展现未来增长收益对于投资者产生的营销宣传效应（特别是对于成长型股票来说）。对于最近的加密世界大爆发来说，这种差异应该可以被认为是营销宣传效应，因为绝大部分项目并没有落地实用的案例。

传统股市可产生的市场溢价

不同于 STO 容易被传统世界理解其财务价值；实用型通证将需要设计一种新的理解方式，以使它的基础价值得到衡量。通证增长速度、内在流通、流动比率、市场需求等就全都是可能代替本益比 (P/E)、市销率 (P/S)、速动比率等的指标。由于新加密经济的发展，传统的资产负债表将需要进一步进化，包括衡量通证价值的新标准。财务报告结果或将证券型通证与实用型通证整合进公司的最终价值。对于一家传统企业来说，应用通证经济通常会使其证券型通证拥有比实用型通证更高的价值，因为它通常能在传统财务报表上的计入法币收入，除非这家公司打算转向去中心化，将收支都转为加密货币。（这将是很大胆的举动，对这种企业怀有极大尊重。）对于一个既存的加密项目来说，它的基金会应该进一步革新以成为一个 STO 实体，举一个公链的例子来说明。这条公链对每笔交易收取费用（gas），不同于将所有的交易手续费分享给矿工，而是将其一部分转移至 STO架构下可以合法纳税的基金会。通常在这种情况下，通证经济的价值将会大于单纯的 STO。