雷达财经出品 文|周慧 编|孟帅
赴港上市前夕，国产头部AI大模型公司月之暗面开始“排雷”。
10月12日，IT之家援引路透社报道称，月之暗面高管正与股东谈判，希望在IPO前解决与股东Recurrent.ai（循环智能）的法律纠纷。
据了解，Recurrent.ai及其部分投资者指控月之暗面CEO杨植麟、首席技术官张宇韬向Recurrent投资者作出虚假陈述，以牺牲Recurrent利益为代价中饱私囊，并寻求相当于月之暗面原始股份10.5%的赔偿。
而就在10月初，彭博社援引知情人士消息称，月之暗面正推进明年第一季度赴港上市事宜，目前已完成上市前最后一轮融资，其估值攀升至约500亿美元。
与此同时，月之暗面的商业化能力也在持续提升。有知情人士透露，月之暗面8月的年度经常性收入已突破10亿美元大关。
彭博社9月11日进一步报道称，得益于Kimi K3模型的成功，月之暗面计划在年底前把年化收入提高数倍至20亿美元。
有趣的是，若月之暗面后续能够顺利登陆港股，其将与头顶“全球大模型第一股”的智谱迎来一场“师徒对垒”。
据悉，智谱创始人唐杰是杨植麟在清华读本科期间的老师，其还曾盛赞杨植麟是他“这几年见过最优秀、最有天赋的学生”。
估值涨至500亿美元，被曝IPO前夕“排雷”
10月12日，IT之家援引路透社报道称，月之暗面高管正在与股东谈判，希望在IPO前解决一起法律纠纷，该股东指控公司高管存在不当行为并要求赔偿。
根据路透社获得的一封Recurrent.ai（循环智能）律师于3月11日致月之暗面投资者的信函，AI软件开发商Recurrent.ai及其部分投资者指控月之暗面CEO杨植麟、首席技术官张宇韬向Recurrent投资者作出虚假陈述，以牺牲Recurrent利益为代价中饱私囊。
信函提及，2022年，张予彤离任Recurrent董事后，获得了月之暗面的“大量股份”，且“这一事实被刻意向Recurrent的股东隐瞒”。
同时，信函称，包含关键大语言模型数据的服务器在未经授权的情况下，从Recurrent转移至月之暗面的一家子公司，但没有提供证据。
对此，Recurrent及其投资者正在寻求相当于月之暗面原始股份10.5%的赔偿。而据路透社报道，月之暗面成立时，Recurrent曾获得其9.5%的原始股份。
据IT之家，对于上述传闻，月之暗面不予置评，而Recurrent方面也未作出回应。
天眼查信息显示，Recurrent.ai关联公司北京睿科伦智能科技有限公司成立于2016年，系循环智能Recurrent成员，公司实际控制人为陈麒聪。
目前，杨植麟担任该公司董事、经理职务，张宇韬任公司董事。陈麒聪、杨植麟、张宇韬三人分别持有该公司27.19%的股份，同为该公司的受益所有人。
时间回拨至2024年11月，据36kr旗下暗涌Waves报道，杨植麟、张宇韬被其早前共同参与创立的循环智能的部分投资人提起仲裁，具体包括金沙江创投、靖亚资本、博裕资本、华山资本和万物资本。
有知情人士向暗涌Waves表示，此次仲裁的缘由可能是因为在尚未拿到来自循环智能的几个投资方的同意豁免书之前，杨植麟和张宇韬等人便已启动融资并创立月之暗面。
彼时，月之暗面方面代理律师David Morrison曾表示，“该事项既缺乏法律依据，也不具备事实基础”，并将依法提出抗辩。
同年12月，杨植麟亦公开回应称，自己重新创业前，已获得每一位董事的签字同意和所有必要手续。
值得一提的是，今年9月初，据晚点LatePost，月之暗面已以保密形式向港交所递交A1文件，正式启动港股IPO流程。
10月初，彭博社援引知情人士消息称，月之暗面已完成上市前最后一轮私募融资，估值约500亿美元，并计划于明年第一季度在香港进行首次公开募股（IPO）。
该知情人士还透露，月之暗面计划在此次交易中募资最高50亿美元，并已将美国银行集团列为此次交易的总协调方，且指定中国国际金融股份有限公司、德意志银行和高盛集团为保荐银行。
有分析人士表示，前述纠纷预计不会危及月之暗面的IPO计划，但与Recurrent之间未解决的争议，可能给潜在投资者带来治理、所有权和披露方面的问题，并使上市流程复杂化。
ARR突破10亿美元，启动“登月计划”
月之暗面估值攀升至500亿美元的背后，是其亮眼的商业化表现。
7月中旬，月之暗面正式推出新一代大模型Kimi K3。据其官网介绍，Kimi K3是首个达到2.8万亿参数规模的开源模型。
该模型基于KDA混合线性注意力机制（Kimi Delta Attention）和注意力残差（Attention Residuals）技术构建，原生支持视觉理解，并拥有100万Tokens上下文窗口。
在Arena 7月16日更新的前端开发榜单中，Kimi K3以1679的高分位列第一，超过了Claude Fable 5的1631分和GPT-5.6 Sol的1618分。
另据Artificial Analysis统计，Kimi K3跑完一个任务平均花费为0.94美元，和GPT-5.6 Sol的1.04美元处于同一个档位，只有Opus 4.8的一半。
凭借优异的性能，Kimi K3成功吸引了大量用户的关注，甚至还一度遭遇“算力荒”。
7月19日，Kimi团队发布公告称，自Kimi K3发布以来，其收获了远超预期的支持，但也面临始料未及的算力挑战。过去48小时，用户请求量已大幅超出团队预估，并且逼近现有集群的承载极限。
为了保障已有订阅用户的体验，Kimi团队决定即日起暂停C端新用户订阅，将已有算力全部投入于服务已订阅用户，保障已订阅用户的全部权益不受影响。
据彭博社9月11日报道，得益于Kimi K3模型取得的“突破性”成功，月之暗面计划在今年年底前把年化收入提高数倍至20亿美元，以进一步向Anthropic、智谱等竞争对手施压。
在此之前，曾有知情人士透露，月之暗面向投资者表示，公司8月年度经常性收入已突破10亿美元大关，较6月的3亿美元大幅增长。
此外，8月下旬有报道称，月之暗面正在与微软、亚马逊以及谷歌谈判收入分成协议，由这些美国云厂商托管Kimi K3模型，并根据模型调用量进行分成。据报道，月之暗面对此寻求的分成比例最高可达30%。
值得一提的是，9月10日，月之暗面正式启动“登月计划”，探索将模型变现延伸至驻场交付。
月之暗面Kimi公众号发布的推文显示，该计划指与各行各业的IT服务商、集成商伙伴共建前线部署工程师（Forward Deployed Engineer，FDE）队伍，深入客户现场，帮助企业把AI真正部署到核心业务中。
据悉，FDE模式由美国大数据公司Palantir首创，月之暗面为国内首家采用FDE模式进行AI末端部署的大模型公司。
据月之暗面透露，目前已有华胜天成、金山云、亚康股份、亚信科技、中软国际等合作伙伴加入了“登月计划”。
背靠两大AI公司，清华师徒将在港股对垒？
雷达财经注意到，若月之暗面按计划顺利上市，其将与头顶“全球大模型第一股”的智谱正面对垒。
有趣的是，智谱创始人唐杰正是杨植麟在清华读本科期间的老师。二人虽有师生情谊，但如今却成为在AI赛道同台竞技的对手。
据中国企业家，大二上学期，成绩优异的杨植麟加入唐杰的实验室，并很快成为实验室核心，提出了一系列优化算法，使计算性能提升了数十倍，被腾讯、新浪、华为等多家公司采用。
在杨植麟申请清华特等奖学金的答辩会上，作为推荐导师的唐杰还曾评价称，“毫无疑问，杨植麟是我这几年见过最优秀、最有天赋的学生。”
清华本硕毕业后，杨植麟前往美国卡内基梅隆大学（CMU）语言技术研究所（LTI）读博，师从卡内基梅隆大学机器学习系资深教授Russ。
“他有很大的抱负，总是去做那些最艰难的事情。”谈及杨植麟，Russ也不吝赞美，“他非常有技术追求，有自己的想法，自主性、执行力非常强。植麟的研究基本上是他自己提出想法，和我讨论后便迅速落实推进。”
2019年，唐杰带队联合创立智谱。4年后，学成归来的杨植麟创办月之暗面，师徒二人自此双双坐上国产大模型的牌桌。
2026年1月，智谱抢先一步登陆港股资本市场。今年上半年，智谱实现营收9.54亿元，同比增长399.74%，录得归母净利润亏损20.71亿元，同比收窄11.9%。
据智谱透露，截至8月末，公司年度经常性收入ARR达16亿美元（8月收入乘以12得出）。若以更激进的口径计算（最近一周收入乘以52），其ARR将超过20亿美元。
在9月16日举行的投资者电话会上，智谱进一步将年末ARR目标由此前的24亿美元上调至30亿美元，上调幅度25%。同时，管理层还透露，公司全业务口径ARR已达到18亿美元。
产品方面，8月26日，智谱正式上线并开源GLM-5系列首个原生多模态模型GLM-5.3-Flash。
据智谱介绍，GLM-5.3-Flash在全球权威的Artificial Analysis Intelligence Index（AA综合智能指数）中取得57分，进入全球前沿模型能力区间，与Anthropic最受欢迎的模型Claude Opus 4.8得分持平；而在自研Z.ai Code Bench体感评估中，其编程表现与Claude Opus 4.8相当。
9月18日，智谱宣布上线GLM-5.3-FlashX，API同步全面开放。据悉，新版本推理速度最高可达200 Tokens/s，较现有GLM-5.3-Flash提升5倍。
而据IT时代网援引野村证券消息，月之暗面计划于10月中旬推出Kimi K3.1，重点提升Agent连续执行长时间任务的能力。
此外，月之暗面还在训练一款参数量预计达5到6万亿的更大规模模型，即此前传闻中的Kimi K4。
API定价方面，智谱与月之暗面则采取了截然不同的策略。智谱选择挥起价格“屠刀”：作为对标Claude Opus 4.8的产品，GLM-5.3-Flash的价格仅为前者的1/40。
官网信息显示，GLM-5.3-Flash的输入单价为0.8元/百万Tokens，输出单价为2.8元/百万Tokens，缓存命中为0.23元/百万Tokens。
而性能更优的GLM-5.3-FlashX，定价则为GLM-5.3-Flash的2.5倍。
相比之下，月之暗面的API定价则相对较高，其K3旗舰模型的输入价格为20元/百万Tokens，输出价格为100元/百万Tokens，缓存命中为2元/百万Tokens，缓存写入为20元/百万Tokens。
唐杰与杨植麟这对师徒未来能否在港股正面对垒，二者背后的公司又将在大模型赛道擦出怎样的火花？雷达财经将持续关注。
