雷达财经出品 文|周慧 编|孟帅
头顶“中国英伟达”光环的摩尔线程，迎来限售股解禁“大考”。
9月5日，摩尔线程2577.45万股首次公开发行网下配售部分限售股迎来解禁，因当日非交易日，故顺延至9月7日上市流通。
9月7日，摩尔线程股价低开后迅速跳水，盘中触及20%跌停板。截至当天收盘，摩尔线程报415.49元/股，创下上市以来历史新低，总市值约1952.92亿元，单日蒸发约488亿元。
对此，摩尔线程回应称，“公司关注到今日股价波动情况，相关解禁事项已按规定履行信息披露程序。公司目前生产经营持续向好。”
然而，摩尔线程的股价并未就此止住下行态势。9月8日、9日，公司股价再度下跌3.7%、3.24%。
而在解禁“大考”之外，摩尔线程仍面临着一定的业绩压力。今年上半年，公司实现营收17.36亿元，同比增长147.42%；录得归母净利润亏损0.12亿元，同比收窄95.73%。
其中，摩尔线程于今年第一季度实现了上市以来的首次单季盈利，归母净利润达0.29亿元。但第二季度，公司却再度转亏，录得亏损0.41亿元，且毛利率也降至49.26%。
值得一提的是，摩尔线程股价跌停当日，“国产GPU四小龙”中最后一位冲刺资本市场的燧原科技，披露了首次公开发行股票并在科创板上市发行的结果，这意味着“国产GPU四小龙”即将在资本市场完成集结。
市值单日蒸发488亿，摩尔线程遭遇解禁“大考”
9月7日，头顶“中国英伟达”光环的摩尔线程，在资本市场遭遇了一场不小的“风暴”。当天，摩尔线程股价开盘报498元/股，随后快速跌停。
截至当天收盘，摩尔线程股价下跌20%至415.49元/股，创下上市以来历史新低，总市值约1952.92亿元，单日蒸发488亿元。
雷达财经注意到，摩尔线程本轮股价大跌，或与其2577.45万股首次公开发行网下配售部分限售股近期迎来解禁有关。
时间回拨至2025年9月，身为国产GPU头部玩家的摩尔线程仅用88天便“闪电过会”。同年12月5日，公司正式在上交所科创板挂牌上市。
雷达财经了解到，首次公开发行股票完成后，摩尔线程总股本为4.7亿股。其中，有限售条件流通股4.41亿股，无限售条件流通股2938.24万股。
根据摩尔线程8月28日发布的《首次公开发行网下配售限售股上市流通公告》，本次上市流通的限售股为其首次公开发行网下配售部分限售股，股份数量为2577.45万股，占公司股本总数的5.48%。
前述股份限售期为自摩尔线程首次公开发行股票并上市之日起9个月。2026年9月5日，该部分限售股锁定期界满，因当日非交易日，故顺延至9月7日上市流通。
而在此之前的6月5日，摩尔线程曾有84.31万股限售股小幅解禁，解禁后流通股约为3022.55万股。
《财经》杂志指出，虽然9月7日解禁的2577.45万股仅占总股本的5.48%，但却相当于前一日流通股规模的85%。因此，在解禁当日，摩尔线程的流通盘扩大85%至5600万股。
按照解禁前一个交易日（9月4日）519.35元/股的收盘价计算，摩尔线程9月7日解禁的这部分股票对应市值约133.86亿元。
值得一提的是，即便以9月7日跌停价415.49元/股计算，相较于114.28元/股的发行价，限售股股东每股仍可获利301.21元，账面浮盈约263.57%。
对于公司本轮股价的下跌，摩尔线程回应称，“公司关注到今日股价波动情况，相关解禁事项已按规定履行信息披露程序。”同时，摩尔线程还表示，公司目前生产经营持续向好。
不过，9月8日、9日，摩尔线程股价连续两个交易日再度出现下跌，单日跌幅分别为3.7%、3.24%，最终报收于387.15元/股，市值进一步缩水至1819.71亿元。
然而，对于摩尔线程而言，更大的考验或将在今年年底到来。届时，公司将迎来1.86亿股首发股东限售股份解禁，预计占总股本的39.55%。
上半年亏损收窄，二季度业绩承压
资本市场迎来解禁“大考”之际，摩尔线程在业绩层面也面临着些许压力。
2026年上半年，摩尔线程实现营收17.36亿元，较上年同期增长147.42%；录得归母净利润亏损0.12亿元，亏损规模同比收窄95.73%。
对于公司营收的增长，摩尔线程表示，主要得益于人工智能产业的蓬勃发展及市场对全功能GPU的强劲需求，叠加公司夸娥智算集群商业化加速，产品性能获得客户高度认可，并实现稳定供货，公司市场竞争优势进一步扩大，推动收入快速增长。
分季度来看，今年第一季度，摩尔线程表现亮眼，单季营收约7.38亿元，同比大幅增长155.35%；归母净利润达0.29亿元，实现上市以来的首次单季盈利。
步入第二季度，摩尔线程营收进一步增长至9.99亿元，同比增幅达141.88%，但归母净利润却再度转亏，录得亏损约0.41亿元。
与此同时，摩尔线程的盈利能力也有所减弱。2026年上半年，公司整体毛利率由上年同期的69.14%下滑至56.95%，且二季度单季毛利率进一步降至49.26%。
对此，摩尔线程表示，毛利率的下滑主要与半导体行业原材料价格上涨，以及产品交付结构变化有关。但得益于公司一直坚持全功能GPU的研发，公司综合毛利率仍处于行业第一梯队。
成本费用方面，上半年，摩尔线程的营业成本为7.48亿元，同比激增245.22%，远超当期营收增速。该增长主要系公司营收大幅增长，以及半导体行业原材料价格上涨所致。
同期，公司销售费用约1.58亿元，较去年同期增长121.15%，主要系为应对迅速增长的全功能GPU市场需求，摩尔线程强化了销售团队建设，薪酬总体费用有所增加。同时，为更好地服务客户需求，相关费用亦有所增长。
此外，为不断提升其在云端、边缘与终端产品的性能表现与市场竞争力，摩尔线程高度重视全功能GPU技术与产品的研发投入。
报告期内，摩尔线程的研发投入高达7.69亿元，同比增长38.16%，占营业收入的比例为44.3%。
截至上半年末，摩尔线程共有研发人员1019人，占员工总人数的74.16%，其中硕士及以上学历的员工占比达76.84%。
而上述多项费用的增长，也在一定程度上挤压了公司的利润空间。
对于何时能够跨过盈利拐点，摩尔线程在半年度业绩说明会上表示，“当前公司经营基本面持续向好，商业化进程持续提速，但具体的盈亏平衡节点受宏观环境、市场竞争及业务落地等综合因素影响。”
“国产GPU四小龙”，齐聚资本市场
值得一提的是，就在摩尔线程股价跌停的同日，燧原科技披露了《首次公开发行股票并在科创板上市发行结果公告》。
公告显示，燧原科技本次发行采用战略配售、网下发行与网上发行相结合的方式进行，本次发行数量为4303.52万股。
其中，初始战略配售数量为860.7万股，占本次发行总规模的20%。初始战略配售股数与最终战略配售股数一致，无需向网下回拨。
由于本次网上初步有效申购倍数约为6109.34倍，高于100倍，发行人和联席主承销商决定启动回拨机制，将扣除最终战略配售部分后本次公开发行股票数量的10%（即344.3万股）由网下回拨至网上。
回拨机制启动后，网下最终发行数量为2409.96万股，约占扣除最终战略配售数量后发行数量的70%；网上最终发行数量为1032.85万股，约占扣除最终战略配售数量后发行数量的30%，网上发行最终中签率为0.02455315%。
公开信息显示，燧原科技成立于2018年，专注于云端AI芯片的研发、设计和销售，其与摩尔线程、沐曦股份、壁仞科技被外界并称为“国产GPU四小龙”。
另据天眼查，摩尔线程、沐曦股份已于去年在A股上市，壁仞科技则在今年1月登陆港股资本市场。若燧原科技完成上市发行，“国产GPU四小龙”将在资本市场顺利“会师”。
据悉，燧原科技此次发行价格为142.18元/股，中一签（500股）需要一次性缴款7.11万元。
参考同业上市表现，摩尔线程、沐曦股份科创板上市首日开盘分别大涨468.78%、568.83%，若燧原科技上市首日涨幅超过400%，投资者中一签的浮盈将超过28万元。
但面对如此可观的收益预期，燧原科技依旧出现了新股弃购现象。根据发行结果，本次网上投资者放弃认购近1.69万股，合计金额239.91万元，弃购股份全部由保荐人（联席主承销商）包销。
而随着燧原科技登陆资本市场的脚步愈发临近，“国产GPU四小龙”也将迎来更为激烈的贴身肉搏。
从上半年营收规模来看，最先上市的摩尔线程以17.36亿元居于首位，沐曦股份、壁仞科技分别以13.24亿、12.36亿紧随其后，燧原科技则以11.2亿元处于末位。
但在利润指标上，沐曦股份则率先实现了半年度盈利，上半年录得归母净利润6.12亿元，毛利率为57.22%，亦在“国产GPU四小龙”中处于领先地位。
不过，沐曦股份的转亏为盈很大程度上依赖的是6.61亿元的非经营性损益，公司同期扣非净利润仍录得亏损0.49亿元。换言之，“国产GPU四小龙”仍面临着共同的盈利难题。
此外，虽然国内芯片市场规模持续扩张——根据弗若斯特沙利文预测，中国AI芯片市场规模将由2024年的1425亿元增至2029年的1.3万亿元，但以出货量为标准，“国产GPU四小龙”在市场份额上仍与龙头企业差距明显。
据凤凰WEEKLY援引IDC数据，2025年中国AI加速卡整体出货约400万张，其中，英伟达以220万张占据55%的份额。
国产阵营里，华为（海思）出货81.2万张，在国产品牌中占比近半（49.2%），阿里巴巴平头哥出货26.5万张（约16%），百度昆仑芯与寒武纪并列第三，占比均约7%；而海光信息、沐曦股份、天数智芯、清微智能、燧原科技则分别仅占5%、4%、3%、2%和1.7%。
对“国产GPU四小龙”而言，公司上市只是第一步，未来仍将面临诸多挑战。
