雷达财经出品 文|丁禹 编|孟帅

7月9日，“果链一哥”立讯精密正式登陆港交所，成功完成“A+H”双资本市场布局。

据悉，立讯精密本次全球发售H股总数为3.83亿股，最终发行价定为63.28港元/股，募资净额约240亿港元，系本年度港股最大规模IPO。

尽管拉来一众豪华基石投资者助阵，但上市首日，立讯精密便在港股遇冷，公司股价开盘即跌破发行价，盘中最大跌幅一度接近10%，最低触及57.2港元/股，最终报收62.3港元/股，微跌1.55%。

截至7月10日收盘，立讯精密港股股价回升1.12%至63港元/股，最新市值约4852亿港元。

作为全球消费电子精密组件龙头企业，立讯精密被外界视为苹果产业链的核心供应商之一，但近年来公司有意淡化自身的“果链”标签，其来自第一大客户的销售额占比已从2023年的75.24%下降至2025年的56.68%。

业绩方面，立讯精密一季度实现营收838.88亿元，同比增长35.77%；录得归母净利润36.6亿元，同比增长20.24%。

另据立讯精密最新披露的业绩预告，公司预计上半年的归母净利润将落在78.4亿元至81.06亿元的区间内，同比增长18%至22%。

值得一提的是，在6月发布的《2026新财富500创富榜》中，站在立讯精密身后的王来胜、王来春兄妹以1749亿元的身家上榜，财富较上年增长约434亿元。

赴港上市首日破发，股民中一手浮亏98港元

立讯精密此番赴港上市，63.28港元/股的发行价显得颇为“硬气”。

据21世纪经济报道，长期以来，港股IPO市场存在“折价换流动性”的行业惯例。比如，同为“果链”企业的领益智造，其H股上限价较上日A股收市价折让约44%。

而立讯精密本次赴港上市发行价最终定为63.28港元/股，即发行价区间上限。按当日汇率折算，H股发行价对应A股折价约13%。

换言之，立讯精密以更贴近A股估值的方式完成了H股发行，这让二级市场资金在短期内更倾向于审慎定价。

据中新经纬报道，一名港股投资者透露，7月初其顺手申购了立讯精密，“当时想着是果链龙头股，应该会很火爆，没想到申了一手就中了。”

但中签以后，他一看券商软件上预测一手中签率为100%，才感觉“事情不妙”，“果然昨天下午暗盘就跌了，今天开盘也没起来。”

立讯精密7月8日晚公布的配发结果显示，其香港公开发售获适度超额认购，有效申请47308份，认购倍数约3.78倍，一手中签率为100.00%。

其中，甲组获接纳申请人46965名，乙组获接纳申请人343名，未触发回拨机制。

国际发售亦获适度超额认购，认购倍数约9.46倍，承配人共294名。

截至上市首日收盘，立讯精密股价报62.3港元/股。据此计算，股民打中一手（100股）浮亏98港元。

与散户们同亏的，还有立讯精密拉来“护航”的20多家基石投资者。他们合计认购约1.86亿股H股，占立讯精密此次全球发售完成后已发行H股总数的近一半（48.44%）。

翻阅立讯精密的基石投资者名单，公司本次上市几乎集齐了全球资本市场的核心主力，覆盖国家级主权财富基金、国际头部资管机构、全球知名对冲基金、国内龙头金融机构、头部产业资本五大核心资本阵营。

若以上市首日收盘价62.3港元/股计，前述基石投资者整体浮亏约1.82亿港元。

截至7月10日收盘，立讯精密的港股股价回调1.12%至63港元/股，但仍略低于63.28港元/股的发行价。

抱苹果大腿业绩腾飞，“大客户依赖症”有所缓解

立讯精密近期股价低迷的情况，或受到不久前苹果官宣涨价消息的影响。

美国时间6月25日，苹果官网大幅上调了部分产品的价格，其中Mac电脑价格普遍上涨约15%至20%，iPad价格上涨约15%至25%。

在更早之前，苹果公司CEO库克就已警告过，内存和存储芯片成本飙升将迫使公司涨价。

而在此次声明中，苹果表示：“消费电子行业正面临前所未有的挑战。AI数据中心的快速扩张导致内存和存储需求激增。我们从未见过零部件价格在如此短时间内上涨如此之快。”

苹果还指出，公司“已经到了必须开始提高部分产品价格的阶段”，这意味着未来仍可能进一步上调价格。

苹果涨价消息激起的涟漪，迅速传至国内的“果链”巨头身边。6月26日收盘，立讯精密单日跌8.63%、领益智造跌8.22%、歌尔股份跌6.37%、工业富联跌8.79%。

公开资料显示，立讯精密的核心创始人王来春早年曾在富士康供职。凭借出色的工作表现，王来春从普通员工一步步晋升为线长、组长，最终荣升课长。在当时，课长一职已是大陆员工在富士康所能达到的最高职位。

尽管在富士康拥有了令人羡慕的职位和稳定的收入，但王来春后来还是选择了离开富士康。

1999年，王来春与哥哥王来胜收购了香港立讯，就此踏上创业征途。天眼查显示，五年后，立讯精密工业股份有限公司正式注册成立。

早期，立讯精密业务以承接富士康的订单为主。上市前的2007年至2009年，公司来自第一大客户富士康的收入占公司总营收的比重分别为47.73%、56.46%、45.38%。

2010年，立讯精密顺利登陆A股资本市场，公司当年营收将将突破十亿。在王来春的带领下，立讯精密此后成功打入苹果供应链，公司借此迎来飞速发展时期。

2015年，立讯精密营收成功突破百亿大关。2020年，公司营收进一步攀升至925.01亿元。仅仅一年之后，公司全年营收再度暴涨66.43%至1539.46亿元，2022年更是一举突破2000亿大关。

而立讯精密的快速扩张，一定程度上离不开其深度绑定的大客户的支持。2022年，公司第一大客户包揽了73.28%的销售额。同时，公司第一大客户也是主要供应商之一。

这意味着，立讯精密若与第一大客户的合作关系出现不利变动，公司经营业绩或将受到重大不利影响。

这并非危言耸听，其在国内已有前车之鉴。2022年11月，同为“果链”企业的歌尔股份发布《风险提示性公告》称，公司近日收到境外某大客户的通知，暂停生产其一款智能声学整机产品。

同年12月，歌尔股份在《2022年度业绩预告修正公告》中表示，受该事项影响，公司直接损失和资产减值损失约20至24亿元，对2022年度经营业绩产生显著影响。

分析师郭明錤指出，歌尔股份当时暂停生产的产品可能是苹果的AirPods Pro 2耳机，暂停生产较可能是因为生产问题，而非需求问题。而承接这部分产能的厂商，正是立讯精密。

2023年，立讯精密来自第一大客户的销售额为1745亿元，占年度销售总额的比例进一步攀升至75.24%。随着这一占比的提升，公司对大客户的依赖愈发明显。

后续，在立讯精密的努力下，公司的“大客户依赖症”稍有缓解。去年，公司来自第一大客户的销售额为1884亿元，占年度销售总额的比例下降至56.68%。

三驾马车并行，毛利率水平较低

为缓解对大客户的依赖，立讯精密正努力构建“消费电子+汽车+AI”三驾马车并行的业务格局。

2025年，立讯精密全年实现营收3323.44亿元，同比增长23.64%；录得归母净利润166亿元，同比增长24.2%。

进入2026年，公司一季度营收增长35.77%至838.88亿元，归母净利润增长20.24%至36.6亿元。

进一步拆解立讯精密的营收，去年公司汽车电子业务的营收达392.55亿元，同比激增185.34%；通信及数据中心业务的营收为245.68亿元，同比增长33.81%，二者的营收占比合计接近20%。

同期，公司消费电子业务的营收增长13.37%至2642.66亿元，营收占比从上年的86.72%降至79.52%，同比减少超7个百分点。

财报显示，目前立讯精密的汽车业务主要涵盖连接器、线束、智能控制、动力系统四大板块。去年，公司正式完成对德国百年汽车零部件巨头莱尼集团（Leoni）的交割与全面整合。

同时，公司还聚焦通信基站与AI服务器核心零部件及整机组装领域，业务覆盖高速电连接、光连接、热管理、电源管理、服务器整机及4G/5G 射频天线等关键环节。

本次赴港上市，立讯精密约240亿港元的募资净额中，约35%用于扩充产能及升级现有生产基地，其中约18%用于汽车电子业务、约17%用于消费电子业务。

同时，募资净额的约30%用于技术研发、完善制造流程及提高智能制造能力；约15%用于投资上下游行业或相关产业标的，剩余部分资金用于偿还借款和补充营运资金。

值得注意的是，近年来，立讯精密的毛利率处于较低水平，疫情前还能维持在20%左右的水准，但近年来逐渐走低，2024年甚至一度下探至10.41%。

2025年全年及今年第一季度，公司毛利率小幅回升至11.91%、11.92%，这或与公司较高毛利的汽车业务（去年15.75%）和通信业务（去年18.40%）增长相关。

此外，截至第一季度末，立讯精密的资产负债率达到66.53%，系公司历史最高水平。

有关立讯精密的后续发展，雷达财经将持续关注。