文|叹竹

来源|博望财经

37.5倍。

2026年5月14日，黑龙江省市场监管局一纸通告，望奎双汇北大荒食品有限公司生产的猪后鞧肉，林可霉素残留7700微克/千克，国家标准是不超过200。超标37.5倍。

这是什么概念？你吃一斤这种肉，摄入的抗生素残留量，相当于按规定应该吃37斤半才能达到的量。不是超了一点点，是连鞋底子都踩穿了。

更要命的是时间线。这批肉的生产日期是2025年8月27日，去年夏天就已经宰了、卖了、进了消费者的肚子。隔了整整8个半月，才被发现。

双汇的第一反应是什么？不是道歉，不是召回。是对样品真实性提出异议。“这不是我们的肉”，“检测有问题”。黑龙江省市场监管局回了两个字：不成立。

然后双汇说了什么？“林可霉素不属于生猪屠宰环节肉品出厂检验的必检项目。”翻译一下：我不用检这个，所以检出来是监管部门找茬。“超标问题是上游养殖环节未按休药期管理规定出栏生猪造成的。”翻译一下：都是养殖户的错，跟我没关系。

这套话术，熟不熟？

2011年，央视3·15曝光济源双汇收购瘦肉精”健美猪”。时任董事长万隆怎么说？“源头不在双汇。”当年双汇对外喊的口号是”十八道检验、十八个放心”，结果瘦肉精恰恰不在检测之列。损失121亿，血淋淋的教训。

15年过去了。从瘦肉精到林可霉素，双汇的回应逻辑一模一样：先质疑，再切割，最后象征性道歉。5月28日，双汇发了致歉声明，距抽检通报14天。但如果从这批肉生产那天算起，是整整265天。从问题发生到消费者知道，265天。从通报到道歉，14天。

这14天，双汇在干什么？据致歉声明称，公司第一时间成立了专项工作组，赶赴望奎双汇配合排查。排查出了什么？10月以来检测5892批次全部合格。声明用大篇幅强调”检测结论均合格”。

消费者不买账。“没有歉意，只有狡辩。”“都合格，那不合格的是什么？”还有人直接喊话：“瘦肉精还记得吧？”

望奎双汇不是小作坊。据双汇2025年年报，这家公司年营收14.18亿元，净利润7249万元，是双汇所有非全资子公司里营收最高的。它配了500多万的实验设备，有高效液相色谱仪，每半年委托第三方检测。这么一套”完善”的检测体系，37.5倍的超标肉愣是漏了。要么设备是摆设，要么检测项目本身就有漏洞。

中国农业大学朱毅副教授说得很直白：37.5倍的残留值，绝不是休药期差一两天能解释的，指向的是养殖环节的系统性违规。双汇说”上游养殖环节”的责任。可望奎双汇自己就不养猪，肉是从外面收来的。你收的货，你检不出来，出了事让养殖户背锅？15年前说”源头不在双汇”，15年后说”上游养殖环节未遵守休药期”。换个词，意思一样。

这已经不是品控问题，是态度问题。

黑猫投诉平台上，针对双汇的投诉累计超5100条。“食品发霉变质”“存在异物”“客服推诿”。消费保平台数据，截至2026年4月，双汇相关投诉1464件，商品质量问题占21.14%。投诉越多，回应越少。消费者的耐心正在被一点点磨光。

01

五年缩水140亿：业绩比道歉更慢

食品安全之外，双汇的业绩也在塌方。

2020年，双汇营收739亿元，历史最高点。此后一年不如一年：2021年668亿，2022年627亿，2023年601亿，2024年597亿，2025年595亿。五年时间，营收缩水超过140亿元。

2025年净利润51.05亿元，同比增长2.32%。看着还行？但扣掉原材料成本下降的因素，这2.32%的增长没什么含金量。屠宰业毛利率只有4.94%，做600亿的生意，赚30亿不到的毛利。肉制品业营收235亿元，同比下滑5.09%，传统火腿肠的市场需求在萎缩。

2026年一季度更惨烈：营收146.16亿元，同比下滑14.23%；净利润9.04亿元，同比下滑36.09%。营收利润双位数下滑，这跟行业周期有关，但幅度这么大，不能只怪猪周期。

双汇自己解释是”主动控量、调整结构”。但真相可能是：消费者正在用脚投票。你想想，瘦肉精事件之后，双汇的市场占有率一度大幅下滑。后来慢慢恢复，靠的是什么？一是火腿肠没有更好的替代品牌，二是渠道下沉做得好。可当”37.5倍超标肉”的新闻刷屏时，你家的餐桌上还会继续出现双汇的火腿肠吗？

双汇的业绩困境不是简单的周期性波动。屠宰业毛利率不到5%，靠走量过日子。

肉制品业在萎缩，消费升级的大趋势下，消费者 increasingly 倾向健康食品、低温肉制品，双汇的主打产品高温火腿肠，正在被时代抛弃。

更离谱的是研发投入。双汇一年的研发支出仅约1亿元，占营收比重0.16%。什么概念？一家年营收600亿的公司，花在研发上的钱，只够在一线城市买两套像样的房子。但广告费呢？一年超10亿。

行业内，牧原股份在养猪技术上砸了大量钱，温氏股份也在搞智慧养殖。双汇呢？干了15年的”轻养殖”，大部分生猪仍然靠外部采购。2006年万隆说要”做到屠宰场建到哪里，养殖基地就建到哪里”。2026年了，这个承诺兑现了多少？年报显示，养殖业务（归入”其他”）收入120亿元，占总营收20%，但大部分是生猪贸易，真正自繁自养的比例很低。

一个连自己养的猪都管不好的企业，怎么能管好上游成千上万家养殖户的用药问题？

02

90%分红率：谁在吃猪肉，谁在吃利润？

双汇有一个数据在A股市场上非常扎眼——分红率。

2022年到2025年，双汇的分红率连续四年维持在90%以上。2020年128.5%，2021年97.4%，2022年96.5%。也就是说，公司每年赚的钱，几乎全部用来分红了。累计分红超过549亿元，是募资总额的5.6倍。

钱是全体股东一起赚的，但大部分流向了同一个人。双汇发展的控股股东是香港罗特克斯有限公司，持股70.33%。罗特克斯的上面是万洲国际（港股上市），再上面是兴泰集团——一个设在英属维尔京群岛的员工持股平台，万隆持有约49.9%的受益份额。

七层金字塔：万隆→兴泰集团BVI→雄域投资→万洲国际→Glorious Link→罗特克斯→双汇发展。每一层都是一道防火墙，每一层都是一道抽水管道。

超过70%的分红，通过这套架构，最终流向了万隆家族控制的离岸公司。这是中国市场的利润，被合法地、持续不断地输送到了境外。

高分红的代价是什么？看看双汇的资产负债表。截至2026年一季度，货币资金及等价物约66.69亿元，短期借款及一年内到期负债高达135.4亿元。有钱分红，没钱还债。一边向大股东慷慨分红，一边自己扛着近70亿的资金缺口。

2013年，双汇国际（后改名万洲国际）以71亿美元收购美国史密斯菲尔德，这是当时中国企业对美最大收购案。71亿美元里，47亿来自银团贷款。2014年万洲国际在港股上市，融资159亿港元，大部分用来还收购的债。用股民的钱，还自己的债，风险转嫁给全体股东，控制权纹丝不动。

2021年，一场”废太子”事件把家族内部的权力撕扯公之于众。长子万洪建被罢免全部职务，公开举报父亲万隆”化公为私”、损害上市公司利益。指控包括：员工持股平台权益半价交易，个人获利超50亿港元；与CFO强行高价收购美国资产，导致上市公司损失8亿美元。次子万宏伟接任董事长。2025年6月，84岁的万隆连任董事长，59岁的万宏伟继续搭档。

一家企业的控制权，最终落在84岁的老人和59岁的弟弟手里。长子被扫地出门，散户在K线图里看热闹。这不是公司治理，这是宫斗剧。

管理层平均年龄60岁以上。你让他们去理解预制菜的趋势、低温肉制品的消费升级、Z世代的健康诉求？不是能力问题，是代际鸿沟。双汇的决策层，离消费者太远了。

研发投入不到1亿，分红超过40亿。广告费10亿+，品控漏洞百出。钱流向了境外股东，债留在了上市公司，风险摊给了全体股民。这不是经营策略，这是精心设计的财富转移。

37.5倍的超标肉，不过是这套系统的一个自然产物。当你在品控上舍不得花钱，在研发上舍不得投入，在管理层的位置上安排家族成员，在产品上守着 Aging 的火腿肠配方——出现超标肉，不是意外，是必然。

双汇需要改的不是一份致歉声明的措辞，也不是增加一两个检测项目。它需要改的是骨子里的东西：把消费者的命当回事，把上市公司的钱当钱花，把管理的位置留给专业的人。

但问题是，谁会改？84岁的万隆？还是59岁的万宏伟？一个每年能靠分红拿走几十亿利润的家族，有多少动力去动自己的蛋糕？

消费者已经给出了答案。五年缩水140亿的营收，5100条投诉，37.5倍的超标肉。信任这东西，建立起来需要几十年，毁掉它只需要一块猪肉。双汇还有几次机会？从瘦肉精到林可霉素，15年已经用完了一次。下一次呢？