在加密货币市场中，“DAT”（Digital Asset Treasury，数字资产财库）已成为2025年夏末的热词。简单来说，DAT是指上市公司通过发行股票或债券募集资金，直接将这些资金投入比特币（BTC）、以太坊（ETH）等加密资产，作为企业资产负债表的核心储备。这种模式并非新生事物，却在过去两个月（7月至9月）突然爆火。为什么？答案藏在加密牛市、机构涌入和监管“冷水”之间。

DAT的起源要追溯到2020年，由MicroStrategy（现更名Strategy，股票代码MSTR）开创。公司创始人Michael Saylor大胆将公司现金转为BTC储备，如今MSTR持有超60万枚BTC，市值逾630亿美元。其股价常高于净资产价值（NAV）的1.5倍，形成“融资—买币—币价上涨—股价跟涨—再融资”的正反馈飞轮。这种“财富加速器”吸引了华尔街目光：传统投资者无法直接持币，却能通过买DAT股票间接获加密敞口。养老基金、主权财富基金等机构蜂拥而至，避免托管合规难题。

进入2025年，DAT热潮升级。比特币ETF获批后，BTC价格稳超7万美元，ETH现货ETF净流入超20亿美元，加密市场总值逼近3万亿美元。中小上市公司效仿MSTR，通过反向并购快速上市，注入资金囤币。数据显示，今年已有154家美股公司购入加密资产，筹资超150亿美元，远超传统风投规模。以太坊DAT更亮眼：Bitmine Immersion（BMNR）持有115万枚ETH，价值49亿美元，成为全球第三大ETH储备方。Pantera Capital豪掷3亿美元重仓多家DAT，强调其“提升每股净资产、多赚底层代币”的逻辑。甚至亚洲玩家入场：HashKey推出5亿美元DAT基金，主攻ETH生态；日本Metaplanet持2万枚BTC，被誉为“日本版MSTR”。

为什么这两个月特别火？一是牛市催化。7月ETH ETF启动，机构争抢“新范式”资产——ETH不只数字黄金，还承载稳定币、RWA（真实世界资产）上链等新金融基础设施，潜力超BTC。二是叙事统一。Tom Lee等KOL将ETH包装为“华尔街链”，DAT公司如SBET通过Staking获322枚ETH收益，展示多元化回报。三是资金饥渴。监管友好法案（如GENIUS Act）落地，传统资本视DAT为“合规桥梁”。X平台上，#DAT话题讨论量激增，帖子强调其“抗通胀+杠杆放大”魅力。

然而，火爆背后隐忧浮现。9月4日，纳斯达克收紧监管：增发买币需股东投票，DAT股价承压——MSTR跌3.5%，SBET重挫9%，mNAV（市值/NAV比）多跌破1。杠杆风险凸显：币价暴跌可能触发平仓潮，放大市场波动。批评者称DAT是“皇帝新衣”，靠溢价套利，却忽略流动性与披露透明。

DAT并非万能药，但它标志加密从边缘走向主流。未来，或演变为“一链一DAT”格局：头部如MSTR/BMNR主导，中小整合并购。投资者需警惕：投DAT如买“加密杠杆股”，收益高但需评估NAV折扣与监管变数。对于普通人，DAT科普提醒——加密正重塑企业财库，机会与风险并存。把握本质，别盲从FOMO。