2022 年 1 月美联储 FOMC 议息会议笔记:三座大山

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Mikko观点

  • 联储如期更新了声明措辞以及政策正常化的计划,为市场勾勒了一条较为明晰的紧缩路径。

  • 从声明中的调性来看,联储认为目前美国经济的运行状况已经符合其政策目标。通胀高于目标,就业市场足够强劲。

  • 既然达到了政策目标,那么3月加息的阻碍已经被消除,尤其是Taper也将在3月终结,声明中已经直接表明it will soon be appropriate to raise the target range for the federal funds rate.

  • 从缩表的文件细节来看,剔除了之前“gradually”的修辞,而变为了“significantly”,从“渐进”变为“大幅”。

  • 缩表的时间点仍然不明确,联储的措辞是加息进程(after)开始后启动,但并未言明是否是首次加息就启动。

  • 发布会内容待更新。

    (本文来源于智堡,分布式资本转载。)

声明原文

 

(之前声明的第一段——“美联储致力于在时下这个充满挑战的时期使用其全部工具来支持美国经济,从而促进其充分就业和价格稳定目标。”被完全删除)

Indicators of economic activity and employment have continued to strengthen. The sectors most adversely affected by the pandemic have improved in recent months but are being affected by the recent sharp rise in COVID-19 cases. Job gains have been solid in recent months, and the unemployment rate has declined substantially. Supply and demand imbalances related to the pandemic and the reopening of the economy have continued to contribute to elevated levels of inflation. Overall financial conditions remain accommodative, in part reflecting policy measures to support the economy and the flow of credit to U.S. households and businesses.

经济活动和就业指标继续加强。受疫情影响最严重的部门在最近几个月有所改善,但亦正受到最近Omicron病例急剧增加的影响。近几个月来,就业岗位的增加是稳固的,失业率已实质性地下降。与疫情和经济重新开放有关的供需失衡继续导致通胀水平高企。整体金融条件仍然宽松,部分反映了支持经济的政策措施和美国家庭和企业的信贷流动。

The path of the economy continues to depend on the course of the virus. Progress on vaccinations and an easing of supply constraints are expected to support continued gains in economic activity and employment as well as a reduction in inflation. Risks to the economic outlook remain, including from new variants of the virus.

经济的发展路径继续取决于病毒的走向。疫苗接种的进展和供应限制的缓解预计将支持经济活动和就业的持续增长,通胀则将趋弱。经济前景的风险仍然存在,包括来自病毒新变种的风险。

The Committee seeks to achieve maximum employment and inflation at the rate of 2 percent over the longer run. In support of these goals, the Committee decided to keep the target range for the federal funds rate at 0 to 1/4 percent. With inflation well above 2 percent and a strong labor market, the Committee expects it will soon be appropriate to raise the target range for the federal funds rate. The Committee decided to continue to reduce the monthly pace of its net asset purchases, bringing them to an end in early March. Beginning in February, the Committee will increase its holdings of Treasury securities by at least $20 billion per month and of agency mortgage‑backed securities by at least $10 billion per month. The Federal Reserves goals. The Committees balance sheet. All participants agreed on the following elements:

联邦公开市场委员会同意,在当下提供有关所计划的大幅削减美联储资产负债表规模的方法的信息是合适的。所有与会者都同意以下内容。

  • The Committee views changes in the target range for the federal funds rate as its primary means of adjusting the stance of monetary policy.

  • 委员会认为调整利率区间(联邦基金利率目标范围的变化)是其调整货币政策立场的主要手段。

  • The Committee will determine the timing and pace of reducing the size of the Federal Reserves balance sheet will commence after the process of increasing the target range for the federal funds rate has begun.

  • 委员会将决定缩减美联储资产负债表规模的时间和速度,以促进其充分就业和价格稳定目标。委员会预计,缩减美联储资产负债表的规模(即缩表)将在加息(提高联邦基金利率目标区间范围)的进程开始后启动。

  • The Committee intends to reduce the Federal Reservere not going to stick with something that isn't working")。这就是它表达的意思,这是一份一般性声明,而不是揣测操作的线索。

    当下的经济不再需要我们实施之前这种高度宽松的政策。因此是时候首先停止资产购买,然后在适当的时候启动缩表。现在的资产负债表远大于它的必要规模。我们已经确定了其最终状态,即在充足准备金制度下有效实施货币政策所需的数量。因此,资产负债表上可供收缩的规模非常庞大。这将花费一些时间。我们希望这个过程是有序且可预测的。

    我们将在下一次会议上再做讨论,我猜测我们将在再下次会议上至少再做一次讨论。在我们开始加息之后,我们会告诉你更多信息。

    问题7(彭博):你一开始提到的“双向风险”是什么意思?

    答:行动太慢的风险——通胀过热,破坏价格稳定,威胁经济扩张;行动太快的风险——新冠疫情 + 供应链瓶颈(例如中国清零政策导致更多封锁加剧供应链扰动),打压经济活动,拖累经济增长。还有东欧局势等等太多其他风险因素,不要忘记上行和下行风险并存。

    问题8(纽约时报):12月会议上SEP对通胀回落的判断还合理吗?

    答:我个人会倾向于提高自己对2022年核心PCE通胀的估计,放到今天来看可能会提高零点几个百分点。本次会议我们不会编纂SEP,但我认为自12月会议以来,通胀形势并没有好转,可能还有些恶化,这也是近一段时间以来的规律。我想如果将FOMC参与者对通胀的估计汇总成一个区间的话,过去一年来这个区间一直在向右移。

    如果形势进一步恶化,无论是在时间维度还是在通胀规模维度上,我们的政策就得着力解决这一问题。我们必须适应新的形势,在适当的时候采取行动。

    问题9(金融时报):如果通胀回落不及预期,是否会考虑集中加息50bps?

    答:如前所述,我们没有做出任何相关决定(计数:7),真的没有。我只能说FOMC对当下截然不同的经济状况有充分的认识。我们真的没有就这些问题做出决定,随着我们3月会议乃至之后的会议的召开,FOMC将着手回答这些问题。

    问题10(华盛顿邮报):通胀对低收入家庭的影响如何衡量

    略,市场不关心

    问题11(福克斯):供应瓶颈会在今年年底前得到缓解吗?是否会考虑提速加息?

    答:不会有这样的预期,也从来没有过这样的预期,像半导体短缺这样的问题,会花费很长时间,应该会拖入2023年。重申没有就加息步伐做出任何决定(计数:8),今天无法有把握地告诉你政策利率的准确路径。

    问题12(彭博TV):加息会容忍通胀回落到2%以下,以实现平均2%的通胀目标吗?

    答:框架内没有任何关于容忍通胀在2%以下运行的内容。我们试图实现的是把通胀预期锚定在2%的水平,这一直都是终极目标。帮助通胀回落的不仅仅是货币政策,还有供给侧改善以及财政脉冲消退,但货币政策会做好自己的本分。

    问题13(道琼斯):你觉得是疫情初期货币政策和财政政策的激进应对造成了当下的通胀问题吗?

    答:现在要书写历史还为时尚早。疫情爆发时全球经济大部分处在封锁之中,人们整日禁足家中,也没有疫苗可打,当时有酿成持久损害的真实风险。国会通过的新冠纾困法案无比及时,相当有力,在当时当地绝对称得上是一项出色的成就,美联储也迅速应对,一开始就成功阻止了金融体系的崩溃。是非功过要交给后人评说,但起码三五年后,我们会有更扎实的基础去评判人们采取的行动。25年后世人会如何评价这段往事,我很期待。

    问题14(MNI):收益率曲线倒挂的风险对美联储政策调整的考虑有多重要?

    答:我们会监测收益率曲线的斜率,但这不在我们的控制范围内。我不会把它当作某种教条法则,但我们会观察它,尝试去理解它的涵义,作为大量其他监测指标的一部分。

     

    问题15(雅虎财经):你会把美联储的紧缩路径描述为“渐进加息”吗?

    答:我们会在3月会议上做出对政策路径的评估。随着时间的推移,它将继续发生转变,我认为在对这个问题的理解上我们需要具有相当的适应性。我不会......我不认为有可能确切地说出接下来将如何发展(计数:9),如前所述,在这个问题上我们需要灵活应变。

本文来源:陀螺科技 文章作者:分布式资本
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