我在5月初写了一篇文章《这一波牛市为何如此凶残？》，说AMM算法可以防市场大幅度爆跌，结果半个月的，519爆跌，创下了币圈下跌记录，瞬间脸被打肿。

现在的行情，确实价格跌的有点可怕。加上政府的严厉监管的消息，感觉熊市要来了。

但我现在判断，目前币圈的形势要远比上一轮（2017年的牛市）要健康很多，我感觉现在的行情暂时还没有转熊的条件。本文描述这一结论的两个理由。

理由1：这一轮牛市没有大规模透支币圈未来的信用。

上一轮牛市是1CO牛，特点是项目方融了大量的BTC和ETH。一级市场的投资者更多的是拿着场外（币圈外）的资金买成了BTC和ETH进来参与1CO。

这种方式对币的市场有两个长时间的利空。一是项目方融到的币（BTC和ETH）注定是要转化成项目的成本的。发工资，搞运营，公司的开支都要从这些融资里支出。这成就了币圈大量的资金流出方。

另一方面是透支掉了币圈的信用，这是从投资者视角来观察。投资者进来参加1CO都是相信币价会更高，所以才拿大把的钱进来参加博弈。当币价越推越高时，投资者的资金都被吸纳进来了，各种场外杠杆和配资都消耗了未来几年的用户资金。这是导致币圈资金流入资金长时间枯竭。

今年这一轮牛市，我没有观察到大量的项目方融走了BTC和ETH，更多的是以usdt本位融资为主。在IDO市场上，以二池为代表的融资方式也是usdt/ido币为主。

甚至这一轮牛市当中，股权融资开始兴起。特别是在西方，出现了大量的项目是股权融资，这个以coinbase为代表。

因此我判断这一轮牛市当中，在融资市场上没有积累出对未来市场上大规模的抛压压力。

从投资者视角观察，这一轮入场资金换成了usdt为主，并不需要换成btc和eth来参与市场的博弈。这也对未来的币价没有形成提前积累压力。

但用户的入场，同样是消耗了未来的潜在流入资金量的。

理由2：币本位思维的人大幅度增加了，以及币在圈内形成了使用闭环。

我现在在行业内做事有很多场景都是使用币来完成财务上的收支。类似的人和事在今年很多。

我的判断是，持币和愿意短期持币的人多了起来，以usdt为代表的稳定币流通量大幅度增加，这两个因素让币在行业内流转变频繁起来。

还因为defi的兴起，特别是借贷合约（compound）的流行，让大量只持有BTCETH这些币的人，也可以借助借贷合约完成usdt的支付。

另外一个大的因素是银行大规模封卡，以及政策对法币的加强监控，导致了使用币是一种超高效，几乎无风险的支付行为。不过这个支付成本有比银联高。

加上中西方链上的交流，只能付币，谁没事开个法币账户啊。

现在小到一个翻译，大到一笔千万的矿机交割，都使用usdt来收支。

而且这种趋势只会增加，不会衰减。

不能回避的是强监管对币价的压力，因为这一次的监管压力，看起来是特别强势啊。

我觉得压力不大，西方世界已经允许数字货币纳入企业资产负债表了。以Paypal为代表的大型企业支持币，这就相当于我们这边的腾讯和阿里都支持币了。币是国际化的，去中心化的，地球大环境支持已经成了事实。

另外是，单个政府的打压，会更加强化币在内部循环。银行卡封的越多，币对银行的挑战能力越大。这就和锻炼身体一样，跑步累，给身体一点压力有利于健康成长。

另外一个视角，感谢强监管，才让我这种菜鸟在行业里还有一席之地。如果政策友好，那币圈肯定就是马云爸爸们的天下了，还有我们什么事啊。

以上两个理由，1，币圈的信用在这一轮没有被大规模提前透支和提前积压潜在的抛售压力；2，币圈内循环开始流行。所以我判断目前行业不具备走熊的条件。

让我们多使用币吧，让币内循环起来。推动币内循环，是我们币圈人的使命。