Circle 看空报告来了！摩根大通：盈利模式「剪刀差」吞噬利润，再给 10%「情绪溢价」也只值 80 美元

摩根大通表示，利率下行和分销成本上行形成「剪刀差」吞噬利润，Circle 的商业模式高度依赖利率变化，97% 的收入来自储备金收益，这使得公司盈利能力极易受到货币政策波动影响。其次，分销成本持续上升，或使毛利率从 39% 下降至 34%。但 Circle 如果能将稳定币功能整合进现有银行渠道，有望成为「稳定币版 Swift」。